В краткосрочной перспективе, однако, возможны отдельные взлеты как в Европе, так и в Америке. Такой взлет может начаться уже в этом году. В прошлую среду председатель Федеральной резервной системы США Алан Гринспен, выступая в Палате представителей Конгресса с традиционным полугодовым докладом о монетарной политике, отметил, что в начале своего выступления Гринспен напомнил, что "При взгляде вперед видны хорошие перспективы для устойчивого роста американской экономики. Финансовые условия в потребительском секторе улучшились, и корпоративный сектор сделал существенные успехи в укреплении балансов. Сужение спрэдов, связанных с кредитными рисками, и значительное ралли на рынке акций уменьшили стоимость финансирования и улучшили финансовое положение граждан, что должно оказать существенную поддержку корпоративным и потребительским расходам. При краткосрочных реальных процентных ставках, близких к нулю, монетарная политика остается чрезвычайно поддерживающей. И похоже, что импульс, обусловленный фискальной политикой, сохранит свой стимулирующий характер на протяжении всего текущего года. Все эти обстоятельства должны стимулировать рост совокупного спроса в 2004 году. В то же время повышение эффективности и значительный уровень недоиспользованных ресурсов должны способствовать сдерживанию инфляции".
Перечисляя факторы, способствовавшие росту потребительских расходов, Гринспен указал на сокращение налогов и низкие процентные ставки, которые стимулировали, в частности, активную покупку автомашин и жилья. Кроме того, Гринспен выделил рефинансирование ипотечных кредитов на основе низких ставок как важный фактор финансовой поддержки для американцев. В частности, рефинансирование и низкие процентные ставки помогли несколько улучшить долговые показатели домохозяйств. В течение года качество потребительского кредита улучшилось по многим измерениям, в том числе понизился уровень неплатежей по потребительским кредитам и ипотечным займам.
В значительной степени рост капитальных расходов отразил существенное улучшение финансового положения компаний по сравнению с несколькими предыдущими годами. Корпоративная прибыль резко выросла в 2003 годах, после меньших приростов в предыдущие два года. Значительно усилившиеся потоки наличности и отчисления на амортизацию были более чем адекватны для покрытия растущих капитальных расходов.
"Когда мы оцениваем риски в экономике, мы также рассматриваем развитие событий на финансовых рынках, - сказал Гринспен. - Стоимость акций на широком рынке выросла в 2003 году на 25 процентов, а стоимость технологических акций выросла на 50 процентов. Ралли продолжилось в этом году. И, как я отметил ранее, кредитные спрэды по корпоративным облигациям сузились значительно, особенно для выпусков со спекулятивными рейтингами. Эта динамика финансовых рынков отражает реакцию инвесторов на энергичный рост корпоративных прибылей и укрепление балансов. Однако история показывает, что расчет цены финансовых активов надлежащим образом в реальном времени может быть чрезвычайно трудным и что, даже в благоприятных экономических условиях, соответствующие риски остаются".
В общем, что касается американского фондового рынка, то здесь, по мнению Гриспена, по крайней мере в этом году стабильная игра на понижение ему не грозит.
Но вот что будет дальше? По мнению того же Фуллера, через два года должен начаться очередной инфляционный цикл, к тому же в европейских экономиках будет продолжаться рецессия. А это подходящий климат для биржевых "медведей". В результате эмитенты ценных бумаг станут переводить свои капиталы в нечто реальное, в драгоценные металлы, например, в запасы топлива и стратегических металлов. Этот процесс начался уже сейчас, и конца ему пока не видно. В результате выиграют те страны, у которых чьи природные ресурсы достаточно богаты, чтобы играть на этих рынках значительную роль. Среди них Россия занимает одно из ведущих мест в мире. Так что в принципе прогноз Фуллера можно считать достаточно благоприятным для нашей страны.