Либерализация валютных операций ввергла рынки в состояние эйфории. Не прошло и месяца со дня досрочной отмены Банком России валютных ограничений, как российский валютный рынок преподнес нам первый сюрприз. В начале прошедшей недели доллар неожиданно снизился относительно рубля на 3 копейки, до уровня 26,93 рубля за доллар. И хотя снижение само по себе было незначительным, но интересен тот факт, что произошло оно "против рынка" FOREX, на котором доллар укреплялся. К тому же курс рубля вырос и по отношению к евро, а значит, участники рынка сыграли против "бивалютной корзины" Центробанка. Некоторые аналитики тут же увязали этот факт со снятием валютных ограничений и заговорили о приходе на российский рынок значительного количества денег спекулянтов, которые пробовали ЦБ на прочность. Причины неожиданного снижения доллара могут быть и объективными. Вполне возможно, например, что поводом для усиления долларовых продаж, спровоцировавших снижение курса, послужила нераспроданная валютная выручка. Однако наиболее вероятной причиной, по мнению экспертов, является заметное усиление спекулятивных настроений на рынке: спекулянты решили пренебречь "валютной корзиной", которая четко отслеживает колебания доллара и евро на мировом валютном рынке, и сыграть "свою игру". А момент для этого был выбран удачный: на фоне общего снижения деловой активности летом финансовые рынки весьма неустойчивы.
Поэтому объем продаж был очень высоким для начала недели - к полудню совокупный оборот ЕТС превысил 1,5 млрд. долларов. О присутствии ЦБ на рынке говорил и тот факт, что после первой сделки - по курсу 26,91 рубля прошло несколько крупных заявок на покупку доллара по более высокому курсу - 26,92 рубля. По итогам торгов понедельника совокупные объемы торгов на ММВБ составили 8,167 миллиарда долларов, немного не дотянув до рекордного уровня 8,4 миллиарда долларов, зафиксированного в начале февраля.
И основные объемы, считают аналитики, пришлись на покупки валюты Центробанком, который прибег к валютным интервенциям, чтобы погасить спекулятивные настроения на рынке. К тому же остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ, которые называют "сухим остатком интервенций", ко вторнику выросли на 36,8 миллиарда рублей, а золотовалютные резервы ЦБ к середине недели подскочили на 2,5 миллиарда долларов.
Так что в том, что Банк России "приложил руку" к валютному рынку, практически никто не сомневается. Вопрос в другом: произошел ли рост рубля по "доброй воле" ЦБ или это спекулянты "продавили" рынок?
Дело в том, что Центробанк уже исчерпал резерв укрепления рубля: только в первом полугодии 2006 года реальный эффективный курс рубля вырос на 6,7 процента, а годовой ориентир ЦБ составляет 7-9 процентов. Поэтому, хотя Банк России не заинтересован в ускорении инфляционных процессов, сейчас он использует механизм валютных интервенций для сдерживания инфляции только в крайних случаях.
В прошлый понедельник курс рубля к "бивалютной корзине" укрепился на 0,3 процента - до 29,76 рубля. Таким образом, рубль укрепился почти на 9 копеек. Впрочем, в этом году были случаи, когда ЦБ повышал курс рубля единовременно и на 13-15 копеек. Но после прошедшего в начале июня укрепления рубля на 0,5 процента председатель ЦБ РФ Сергей Игнатьев заявил, что Центробанк доволен нынешним курсом рубля к "бивалютной корзине" и не намерен его менять в ближайшее время. Но сделал оговорку, что все будет зависеть от платежного баланса, цен на нефть и уровня производства.
Не исключено, что обещания Центробанка были не более чем способом усыпить бдительность инвесторов для предотвращения спекулятивных операций на рынке. Однако вполне возможно, что действия ЦБ были вынужденной реакцией на непредвиденные обстоятельства: обострение ситуации на Ближнем Востоке и последовавшее за ним обновление ценами на нефть исторических максимумов создало опасность роста инфляции и вынудило ЦБ дополнительно укрепить рубль.
Неожиданное снижение доллара во вторник сменилось вполне закономерным ростом - американская валюта прибавила 9 копеек, а затем еще 4 копейки в среду, повысившись до уровня 27,06 рубля. Основной причиной этого послужило усиление тенденции к росту американской валюты по отношению к евро.
Но есть и еще одна версия происшедшего. По решению правительства, до 20 августа все рублевые накопления бюджета в Стабфонде будут конвертированы в валюту и инвестированы в иностранные финансовые активы. Часть денег уйдет на депозиты крупнейших мировых банков, а часть будет потрачена на приобретение облигаций высокой степени надежности.
В связи с этим возникает проблема, как конвертировать рублевые накопления в валютные. Сейчас у минфина имеется 1929 миллиардов рублей, которые нужно перевести в валюту на сумму 70 миллиардов долларов. Причем ни минфин, ни Центробанк о том, как они проведут эту операцию, не объявляли. Если ЦБ разом попытается купить на рынке 70 миллиардов долларов, то это выплеснет на рынок почти 2 триллиона рублей, после чего об антиинфляционных планах правительства можно будет забыть. Очевидно, что российское правительство не может продать эти рубли и на внешнем рынке, так как спроса на них в качестве резервной валюты пока еще не предвидится.
И нынешнее "незапланированное" укрепление рубля, по мнению экспертов, объясняется действиями Центробанка, который таким образом проводит операцию по "безболезненному" конвертированию средств Стабфонда. Правда, недавно глава минфина Алексей Кудрин "сознался", что для перевода средств из рублей в валюту "в основном будут использоваться резервы ЦБ". То есть их купит "мимо рынка" Центробанк - на средства своих золотовалютных резервов. Но тем не менее участники рынка успели испугаться.
Ведь за два рабочих дня, когда произошла "уценка доллара", на ММВБ наблюдались огромные объемы валютных торгов. Оборот составил 14 миллиардов долларов, а на корсчетах банков в ЦБ осело лишь 3 миллиарда долларов. У экспертов есть только одно объяснение этому факту - Центробанк уже начал операцию по скупке валюты на рынке.
Добавляет страху и мировая финансовая конъюнктура. После выступлений председателя ФРС США Бена Бернанке в конгрессе 19 февраля, где он прогнозировал замедление темпов роста экономики США, инвесторы уже не ожидают в ближайшее время повышения процентной ставки, и "горячие деньги" хлынут на развивающиеся рынки, в том числе на российский. Хватит ли валюты у Банка России, чтобы противостоять спекулянтам?
Здесь можно вспомнить события 1997-1998 годов, когда отмена валютных ограничений способствовала обрушению рынков стран Юго-Восточной Азии, а Гонконг смог удержаться "на плаву", лишь потратив львиную долю своих резервов. И историю с несчастным английским фунтом стерлингов, который лишь недавно оправился после спекулятивной атаки Джорджа Сороса в 1992 году.
Так не поторопился ли ЦБ со своим решением о досрочной отмене валютных ограничений? Которые, кстати, после принятия нового закона, которое планируется осенью, уже невозможно будет ввести даже в форс-мажорных обстоятельствах. Золотовалютные резервы Центробанка были вполне достаточны для удержания рубля в необходимом валютном коридоре внутри страны, где миллиарды долларов ЗВР имеют решающее значение. Но с 1 июля рубль попал в "открытый океан", где обращаются триллионы долларов, и никакие административные рычаги на рынок уже не действуют.
| компетентно |
Александр Хандруев, вице-президент Ассоциации региональных банков "Россия", бывший первый заместитель председателя ЦБ РФ:
- В условиях снятия всех валютных ограничений опасность спекулятивного давления на рынок усиливается. И самая главная опасность здесь заключается в том, что в законопроекте, который скоро может быть принят, насколько мне известно, не прописана возможность введения этих ограничений в случае "форс-мажора". Так что спекулянты вполне могли заранее попробовать Центробанк на прочность, и на какое-то время понизили доллар менее чем на один цент. Скорее всего, в этом случае ЦБ не очень-то и упирался - иногда он это делает, чтобы потом их наказать.
К тому же Центральный банк дал обещание, что годовое укрепление рубля не будет превышать 8 процентов, а он уже приблизился к этому показателю. На самом же деле Центробанку выгодно, чтобы доллар даже немного рос, если это не противоречит целям по инфляции.
Ну а по поводу слухов об обмене рублей Стабфонда на доллары могу успокоить участников рынка. Дело в том, что это просто счетная операция, и никакие рубли или доллары при этом на рынок фактически не поступают. Вот когда мы погашаем наш внешний долг, минфин должен продать рубли на рынке. И, как правило, на это время ЦБ замораживает курс, что можно легко проследить: когда стоит транш выплаты внешнего долга - курс тоже встает. Однако основная задача регулятора в таких случаях - не допускать единовременного прихода больших сумм на рынок.