18.09.2008 04:00
Экономика

В ближайшие годы Россию ожидает бум инвестиционных проектов

Где искать источники финансирования инвестиционных проектов
Текст:  Ольга Заславская
Российская газета - Экономика: №0 (4753)
Читать на сайте RG.RU

В ближайшие годы Россию ожидает бум инвестиционных проектов. По данным исследования, проведенного Институтом региональной политики, в этом году крупными корпорациями и государством заявлено инвестиционных проектов на 560 млрд долларов. Для их выполнения необходимо привлечь около 380 млрд долларов заемного финансирования, причем из них не менее 300 млрд - в ближайшие 3-5 лет. При этом компании будут нуждаться в заемных средствах как на инвестиционной стадии реализации проекта (для финансирования строительства), так и в период функционирования предприятия. То есть в ближайшие годы стоит ожидать резкого скачка спроса и на инвестиционные, "длинные" деньги, и на краткосрочное финансирование. Учитывая, что большинство заявленных инвестиционных проектов планируется реализовать до 2011 года, основная потребность в инвестиционном кредитовании придется на период с 2008 по 2011 годы. Кривая спроса на кредитование оборотных средств (краткосрочные займы) более равномерная, поскольку многие объекты будут вводиться в эксплуатацию поэтапно.

Где взять эти средства? По мнению Владимира Гамзы, первого вице-президента ассоциации региональных банков России, в настоящее время у компаний существует пять основных источников финансирования проектов. Первый - это собственные средства. Это идеальный вариант финансирования с точки зрения доходности. Это и полный контроль над проектом, и высокая рентабельность. Но это и ограниченный объем инвестиций.

Второй вариант - инвестиции в капитал. Это значит впустить в проект еще одного хозяина. Плюсы понятны: отсутствие процентных обязательств, бессрочность финансовых средств, отсутствие обеспечительных мер, простота процедуры, дополнительный контроль эффективности проектов. Минусы - отсутствие четких договорных обязательств сторон, создающее проблемы принятия решений, и возможная потеря финансового контроля и потеря бизнеса.

Третий способ - выпуск долговых ценных бумаг, в основном векселей и облигаций. Векселя - это самый простой, самый удобный и самый легко реализуемый вариант займа. Но - при наличии дружественного инвестора. Облигации также сейчас просто выпустить - есть стандартные процедуры эмиссии и рынок облигаций. Однако для их реализации под новый проект опять же потребуется наличие дружественного "якорного" инвестора. Стоимость таких долговых ресурсов, как правило, ниже банковского процента. Это также возможность привлечения частных нерыночных инвестиций. Среди минусов - возможное дополнительное обременение облигаций, одномоментность оплаты займа, вероятность досрочного предъявления ценных бумаг к оплате.

Самым выгодным на данный момент источником финансирования инвестиционных проектов Владимир Гамза считает банковский кредит. Даже при его нынешней повышенной процентной ставке. При этом наиболее предпочтительно банковское кредитование в рамках проектного финансирования. В этом случае банк ссужает деньгами по мере реализации проекта, то есть средства поступают постепенно и, соответственно, обходятся дешевле.

Проектное финансирование - самый гибкий финансовый инструмент. Финансовую схему всегда можно построить так, чтобы не было ни дефицита средств, ни излишней ликвидности. Кроме того, при проектном финансировании можно использовать помимо прямого кредитования и другие способы финансирования, к примеру, выпуск облигационных и вексельных займов, а также лизинг. Что также удешевляет стоимость ресурсов и снижает требования по залоговому обеспечению. Которого в рамках проектного финансирования в принципе может не быть вовсе. И очень важный момент - банк становится соучастником процесса реализации проекта, начинает считать его как бы своим, соответственно, помогает ему всеми возможными ресурсами, в том числе технологическими и трудовыми. Однако и контролирует его постоянно и детально, что является основным минусом проектного финансирования с точки зрения компании, реализующей проект.

По мнению экспертов, основными инструментами привлечения внешнего финансирования для реализации заявленных инвестиционных проектов, скорее всего, будут инвестиционные банковские кредиты, синдицированные кредиты под конкретный проект, а также заимствования средств на финансовых рынках (в случае проектного финансирования).

Потребность во внешнем финансировании в первые четыре года реализации инвестиционных проектов превысит 2 трлн руб. в год. Российская банковская система не сможет самостоятельно удовлетворить возросшую потребность. Общий объем кредитов, выданных российскими банками предприятиям и организациям в 2006 году, составил 4,2 трлн руб., а в 2008-м только спрос на финансирование "новой индустриализации" достигает 60 процентов этой суммы. По мнению аналитиков, дефицит "длинных денег" в российской банковской системе - во многом следствие финансовой политики федерального правительства (значительные денежные средства "замораживаются" в Стабфонде, а система рефинансирования банковской системы развита крайне слабо. В результате уже сейчас многие российские компании предпочитают кредитоваться за рубежом.

Кредитование наиболее крупных, затратных проектов, скорее всего, будет осуществляться путем привлечения синдицированных кредитов с участием как российских, так и иностранных банков. Сегодня в российской банковской практике недостаточно опыта привлечения данных кредитов для финансирования инвестиционных проектов, чаще всего этот инструмент используется для покрытия сделок по слиянию и поглощению, а также для рефинансирования займов и оплаты текущей деятельности компаний.

Перспективным инструментом привлечения внешнего финансирования является эмиссия долговых ценных бумаг (облигации, еврооблигации и т.д.). В настоящее время этот инструмент еще не получил широкого распространения в России, однако, учитывая ряд его преимуществ по сравнению с кредитными продуктами, можно рассматривать его как перспективный источник дополнительных инвестиционных ресурсов.

Кроме того, сейчас прорабатывается вопрос о том, чтобы вернуться к опыту дореволюционной России по выпуску "инфраструктурных облигаций". Однако это потребует готовности минфина и правительства РФ выпустить государственные гарантии в обеспечение этих облигационных займов.

Распространению заимствования средств на финансовых рынках будет способствовать и фомирование крупных российских источников капитала, ориентированных на покупку портфелей ценных бумаг. Это негосударственные пенсионные фонды, ПИФы, управляющие компании. Наибольшего внимания заслуживают пенсионные фонды, которые аккумулируют значительные средства населения. Объем средств, накопленных в Пенсионном фонде РФ на 1 мая 2006 года, достиг 165,9 млрд руб., к 2020 году его планируется довести до 2 трлн руб. Все эти деньги могут быть вложены в развитие отечественной экономики, особенно в рефинансирование финансового сектора, но для этого требуется принять политическое решение.

Смогут ли в сложившихся условиях российские кредитные учреждения обеспечить надежное финансирование новых потребителей, будет зависеть от кредитно-денежной политики правительства, макроэкономических условий и продуманной кредитной политики самих банков.

Фондовый рынок Инвестиции