В обновленной версии основных направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2011 год и период 2012 и 2013 годов ЦБ пересмотрел оценку оттока капитала в текущем году. В сентябрьской версии документа, представленной правительству вместе с проектом бюджета, он ожидался в размере 8,7 млрд долларов. Теперь ЦБ полагает, что чистый отток составит не меньше 22 млрд. Что же такого произошло за месяц с небольшим и насколько реален обновленный прогноз?
Сентябрьская цифра прогноза отражала фактическое положение дел по итогам первой половины года. Весь отток капитала - около 15 млрд долл. - тогда приходился на самое его начало, что можно признать нормальным сезонным явлением, скорее всего связанным с погашением кредитов, в том числе и привлекавшихся под бюджетные контракты, которые минфин по традиции проплачивает в конце года.
Затем отток капитала сменился притоком - последовал довольно интенсивный "сброс" все еще остававшейся на руках наличной валюты, которой население с лихвой запаслось в кризис, а также сократились чистые зарубежные активы банков из-за оживившегося кредитования и продолжавшегося перевода депозитов из валюты в рубли. На конец года ЦБ прогнозировал сохранение этой тенденции - слабый, едва заметный приток капитала, что на финише 2010-го и давало весьма умеренную цифру оттока в 8,7 млрд долларов.
Однако в сентябре-октябре ситуация основательно поменялась, и из страны утекло, по оценке, около 10 млрд долларов. В это время ЦБ даже пришлось удерживать курс рубля от падения - в сентябре с помощью небольших, а в октябре уже и довольно заметных интервенций (всего за 2 месяца регулятор продал на валютном рынке порядка 5,5 млрд в долларовом эквиваленте).
Учитывая последние общеэкономические тенденции, в этом нет ничего удивительного. Из-за ухудшающейся конъюнктуры мировых рынков экспорт России заметно падал. В то же время усилившаяся инфляция на потребительском рынке повышала конкурентоспособность импортных товаров против отечественных - в итоге в сентябре мы видели первое за последний год падение потребительского спроса, притом что импорт, похоже, все еще продолжал расти. По традиции, на сжатие торгового баланса наш рынок всегда реагирует под держивающими друг друга процессами ослабления рубля и усиления оттока капитала.
В итоге ЦБ более пессимистично оценил ситуацию в конце года, добавив к дополнительным 10 млрд оттока еще несколько, или, во всяком случае, - уже не предполагая приток до конца года (по факту отток за январь-октябрь уже составлял 21-22 млрд долл.). Однако при сохранении тенденций двух месяцев итоговый отток капитала за 2010 год в целом может оказаться заметно больше - около 30 млрд долл., а то и вырасти до 40, что в условиях отсутствия интервенций ЦБ на валютном рынке повлекло бы дальнейшее ослабление рубля, признаки которого видны уже сейчас.
В пользу сохранения высокого оттока говорит и то, что в третьем квартале довольно интенсивно привлекались внешние займы, особенно банковским сектором (чистый прирост их зарубежных обязательств составил 14,1 млрд долл., чего давно уже не было - после кризиса банки фактически только сокращали зарубежные обязательства ввиду отсутствия спроса на кредиты на российском рынке). Это существенно увеличивает объем внешних займов, подлежащих погашению в последнем квартале года. Но увеличит ли это чистый отток - сказать трудно, поскольку какая-то часть их будет рефинансирована, но какая именно - вряд ли кто отважится предсказать. Слишком много зарубежных займов российской экономике с ее нынешними довольно медленными темпами и низкими инвестициями попросту не нужно. Тем не менее внутренний кредит в последние месяцы устойчиво растет.
Кроме того, при ослаблении рубля, как неоднократно подтверждалось практикой, усиливаются тенденции к оттоку по линии наличной валюты (ее по крайней мере перестают "сдавать") и "серого" вывоза капитала. Однако и тут есть некоторая неясность с тем, как поведет себя валютная выручка (вроде бы рост нефтяных цен и увеличение физических объемов экспорта настраивают на ее рост). Так что в целом прогноз ЦБ может оказаться сбалансированным, ну разве что слегка заниженным.
Надо ли бояться этого усиления оттока? В принципе, наверное, нет, наблюдаемый сегодня усиливающийся отток капитала и небольшое ослабление рубля должны только помочь российской экономике отвоевать дополнительную долю глобального спроса - хотя бы на своей российской территории. Правда, все, что мы на данный момент можем извлечь из статистики, говорит о том, что влияние курса на темпы развития нашей экономики ничтожно мало, и скорее произойдет обратное (при укреплении курса она росла быстрее). Но, может быть, на этот раз все будет иначе?