Илья Раченков, аналитик Инвесткафе
В пятницу 4 ноября, пока россияне праздновали День народного единства, у купонной корпорации Groupon прошел первый торговый день на NASDAQ. Цена одной акции составила $20, тогда как первоначальный диапазон составлял $16-18. На открытии торгов цена взлетала до $27, что на 35% выше первоначальной.
Фактически, мы видим новый пузырь.
Сценарий IPO Groupon уже стал классическим для последних размещений акций Интернет-компаний: бумаги были размещены по верхней ценовой границе, а ажиотажный спрос в первый день поднял котировки еще выше. Однако второй торговый день завершился небольшим откатом. Насколько же долго Groupon удастся продержаться на текущих высоких уровнях?
По моему мнению, уже в течение месяца должен произойти резкий провал котировок Groupon. Именно так развивались события вокруг ажиотажных размещений последнего времени: Mail.ru Group, Baidu, Yandex, LinkedIn, Pandora.
Если посмотреть результаты Groupon за 9 месяцев 2011 года, которые учитывают замечания SEC по методике расчета выручки, то можно сделать следующие выводы: финансовые показатели компании продолжают расти очень высокими темпами, однако такими же темпами растет ее чистый и операционный убыток. Правда, в процентном выражении, чистый убыток компании постепенно сокращается. Также следует отметить, что Groupon активно расширяется географически: за 9 месяцев 2011 года доля выручки, полученной вне Северной Америки составила 59,3%, тогда как за аналогичный период прошлого года этот показатель составил лишь 20,4%. Количество клиентов Groupon на конец третьего квартала составило почти 143 млн человек - фактически население, например, России. Операционные показатели компании, как и финансовые, показывают стабильно высокий прирост.
В сравнении с другими компаниями Интернет-сектора, связанными с розничной торговлей, Groupon выглядит сильно переоцененным: его оценка составляет примерно 10 годовых выручек, тогда как данный показатель у Amazon - 2,3, у eBay - 3,83. Следовательно, акции компании имеют очень большой потенциал для снижения.
Впрочем, даже при таком развитии событий инвесторы, вложившие средства в Groupon в 2008-2010 гг., могут получить очень высокую отдачу на свои инвестиции. К примеру, российская Mail.ru Group, согласно отчетности Groupon, вложила $100 млн в привилегированные акции скидочного сервиса. С учетом конвертации акций в обыкновенные, можно сказать, что компания покупала акции Groupon по цене в $2,68, и доходность данной инвестиции составила 869%! Впрочем, по моему мнению, Mail.ru вряд ли удастся продать свой пакет в Groupon с такой доходностью: его объем превышает весь free-float компании, и продажа может вызвать преждевременный обвал котировок. Учитывая, что по материалам самого Groupon, представленным в SEC, компания не рассчитывает выплачивать дивиденды в обозримом будущем, наиболее логичным шагом для Mail.ru будет постепенная продажа своего пакета, возможно, в следующем году, когда ажиотаж уляжется и акции компании достигнут справедливого уровня.
Блог подготовлен аналитической независимой компанией "Инвесткафе"