Когда курс доллара 10 сентября в России поднялся до 70,5 рубля, а за покупку 10-летних казначейских обязательств минфина инвесторы требовали на этом пике паники "премию" аж в 9,35 процента годовых, большие игроки вроде Societe Generale предсказывали на рынке ОФЗ обвал. Нельзя исключать, что своими прогнозами они пытались спровоцировать еще больший скачок доходностей - подтолкнуть падение цен на облигации, чтобы чуть позже и повыгоднее в эти бумаги вложиться. Но рынок ОФЗ оказался даже крепче, чем многие из нас думали, а Минфин России был совершенно прав, отменяя аукционы, чтобы не размещать новые бумаги на невыгодных для государства условиях.
Ситуация успокоилась, но не до конца: она по-прежнему аномальная. В то время как доллар подешевел на 4 рубля до 66,25 руб., "премии" на рынке ОФЗ по-прежнему высокие - 8,8 процента годовых, они снизились всего на полпроцента. Для сравнения - нормальная доходность ОФЗ в начале года, да и летом после пакета апрельских санкций (против "Русала" и других) составляла 7,5 процента годовых. Сравним: по 10-леткам Индонезии или Индии инвесторы согласны немногим более чем на 8 процентов в год, хотя индийская рупия не отличаются такой уж стабильностью и с начала года просела более чем на 15 процентов к доллару, а золотовалютные резервы Индонезии вчетверо меньше российской "кубышки". А, например, Малайзии инвесторы готовы дать взаймы всего под 4 процента годовых: это всего на один процент выше, чем по займам США.
Чем наши бумаги хуже индийских? Дело в том, что многие инвесторы не столько опасаются конкретного пакета санкций от конгресса США, сколько просто выжидают еще более выгодного момента. Уже сейчас облигации ряда выпусков можно купить с дисконтом - по цене от 890 до 930 рублей при номинале в 1000 рублей. Но над Россией еще месяц-другой так и будет висеть американский "дамоклов меч". Угроза, так пока и не приведенная в действие, хуже самого действия: она отталкивает инвесторов своей неопределенностью сильнее, чем если бы тот или иной пакет болезненных мер был, наконец-то, уже принят. Пока решения конгресса США "зависли", рынки не исключают шанс увидеть еще раз этой осенью и доллар выше 70 рублей - и скачок доходностей по ОФЗ до 10,5-11,5 процента годовых. Повышение ключевой ставки Банка России 14 сентября, может быть, и было символически направлено против инфляции, но по факту тоже усилило, увы, и ожидания чуть более высокой доходности по ОФЗ. А значит, покупатели свое решение купить склонны откладывать - отсюда и консервация аномальных доходностей.
Другое дело, что в каком бы виде ни был принят санкционный закон в США, в жестком или в мягком, но после этого и по рублю, и по облигациям очень быстро будет достигнуто "дно". И вот тогда на ОФЗ возникнет не просто большой, а близкий к ажиотажному спрос. Именно этого момента и ждут крупные участники игры: они надеются и обменять валюту по идеальному курсу, и плюс "застолбить" за собой по ОФЗ пиковую доходность на несколько лет вперед. Получить двойную выгоду в моменте и затем стричь "купоны", пока это будет целесообразно. Купить бумаги смогут даже американцы: в самый жесткий вариант проекта включен запрет на покупку только "новых" ОФЗ, выпускаемых через 180 дней или позднее вступления закона в силу. И пока 180 дней не прошло - покупать можно. А потом бумаги или выгодно перепродать, или перевести на компании в других юрисдикциях.
Затем будет как в 2016 году - доходность ОФЗ начнет возвращаться на нормальные, более низкие уровни, стоимость облигаций вырастет, курс рубля стабилизируется. Имевшиеся угрозы будут "отработаны", а новые не будут просматриваться на горизонте. Самая выгодная стратегия поведения частного российского инвестора исходя из описанного сценария - начать вкладываться в ОФЗ уже сейчас, пока частями, под и без того аномально высокую доходность. В случае жесткого пакета санкций, доходность подскочит еще на 1,5-2 процента максимум, и можно будет добрать оставшийся объем на еще лучших условиях. При мягком пакете окажется, что и 8,8-9 процента годовых - прекрасные вложения. Доход выше вкладов, больше разброса колебаний рубля. Как дополнение к портфелю, логично рассмотреть вложения в золотые контракты: приобрести их можно через тот же брокерский индивидуальный инвестиционный счет (ИИС), где и облигации, а потенциал роста золота от нынешней цены 1200 долларов за унцию есть - с возвратом до июньских 1250 долларов или до весенних 1320 долларов за унцию. А когда примут пакет санкций, то вскоре нарисует окончательное "дно" и рынок акций, и тогда портфель можно будет пополнить новыми готовыми расти бумагами.