"Инфляция с начала года существенно снизилась, внешний спрос и экономическая активность замедлились. Это задает общее направление на снижение ставки. При этом инфляционные ожидания остались повышенными, корпоративное кредитование ускорилось, а неопределенность, в том числе связанная с решениями по бюджету, сохранилась. В этих условиях нам нужно действовать аккуратно при принятии решений", - заявила она.
Делая свои прогнозы, аналитики в основном указывали на низкую инфляцию и слабые показатели экономического роста. В августе, если очистить данные от сезонности, рост цен составил около 4% в пересчете на год, что уже формально соответствует цели Центробанка. Однако в ЦБ смотрят в первую очередь на устойчивые показатели инфляции, а они в последние месяцы держатся в диапазоне 4-6%. "Индикаторы устойчивой инфляции с начала года заметно снизились. Но нам требуется время для закрепления дезинфляционного тренда", - пояснила Эльвира Набиуллина.
Что касается показателей экономического роста, то во втором квартале динамика ВВП действительно оказалась ниже оценок Банка России. Но глава ЦБ не согласилась с той частью экспертного сообщества, которая винит во всем высокую ключевую ставку. "Секторы, связанные с внутренним спросом, продолжали расти. Тогда как другие, ориентированные на внешний спрос, скорее снижались. Это следствие как ухудшения ценовой конъюнктуры на международных сырьевых рынках, так и ограничения доступа российских производителей к части глобальных рынков", - аргументировала она.
Заметное ослабление курса рубля в ЦБ тоже не оставили без внимания. "Движение курса является еще одним индикатором произошедшего смягчения денежно-кредитных условий", - отметила Набиуллина. Также она предупредила о важной роли спроса со стороны госсектора: "Если дефицит бюджета будет выше, чем заложено в нашем базовом сценарии, мы будем ограничены в своих возможностях снижать ключевую ставку".
Улучшение условий по ипотеке из-за снижения ключевой ставки не приведет к новому витку роста цен на жилье, пообещала глава ЦБ, отвечая на вопрос "Российской газеты". "Ключевая ставка у нас снижается постепенно, вы видите, что мы действуем аккуратно, и ставка уменьшается по мере снижения инфляции. Рыночная ипотека также будет расширяться постепенно. Конечно, некоторый умеренный рост цен может происходить, но не такой, который был в период действия безадресных массовых льготных программ, когда предложение на рынке жилья не успевало за таким ростом цен", - сказала она.
Постаралась успокоить Эльвира Набиуллина и встревоженных вкладчиков банков: резкого обвала доходности депозитов не ожидается. "Ставки по вкладам, для того чтобы быть привлекательными, должны компенсировать будущую инфляцию. И принимая решение по ключевой ставке, мы делаем это таким образом, чтобы ставки по депозитам защищали сбережения от инфляции", - объяснила она.
Темпы снижения ключевой ставки оказались ниже, чем ждал рынок, из-за опасений, связанных с рядом проинфляционных рисков, заявил "РГ" профессор Президентской академии (РАНХиГС) Александр Абрамов.
"Первый - быстрый рост денежной массы, зафиксированный в апреле и в августе. Второй - восстановление корпоративного кредитования и увеличение отдельных сегментов потребительского кредитования, также отмеченное в августе. Третий фактор - начавшееся ослабление рубля, которое способно ускорить рост цен на импорт. И наконец, четвертый - избыточное охлаждение со стороны предложения под влиянием высокой ключевой ставки", - перечислил эксперт.
Банк России оставил себе пространство для дальнейшего изменения ключевой ставки в широком диапазоне от снижения по 1% на каждом заседании (не исключая и пауз) до более решительных шагов, рассказали "РГ главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков и старший управляющий директор, руководитель Центра макроэкономических исследований Сбербанка Александр Исаков.
"Условия, в которых ЦБ был вынужден принимать решение 12 сентября, были одни из самых сложных за последние 1,5 года. Однако с уверенностью можно говорить о том, что тренд снижения ключевой ставки сохранится в будущие кварталы. Так как баланс проинфляционных и дезинфляционных рисков будет оставаться непрочным, снижение, скорее всего, будет плавным. Будущие шаги вряд ли превысят 1% за одно заседание. Эта плавность согласуется с историческим паттерном решений Центрального банка в схожих условиях", - считает Исаков.
Сильное влияние на решения ЦБ по ставке может оказать обновление параметров федерального бюджета России вкупе с дальнейшей динамикой курса рубля, указывает Бирюков. "Сдержанный рост дефицита бюджета не выше 5-5,5 трлн рублей и плавное ослабление рубля могут позволить ЦБ снизить ключевую ставку до 14-15% к концу года. А вот более существенное расширение дефицита бюджета и ускоренное ослабление рубля могут ограничить снижение ставки уровнем 16-17% к концу года", - спрогнозировал аналитик.
Эльвира Набиуллина несколько раз указывала на высокие инфляционные ожидания, поскольку то, как люди оценивают рост цен и принимают решение о расходах или сбережениях, прямо влияет на экономику, заметил профессор Финансового университета при правительстве РФ Олег Луняков. Инфляционные ожидания россиян в августе 2025 года выросли до 13,5% после 13% в июле. "Это оказывает существенное влияние на будущую инфляцию, что учитывается регулятором", - говорит профессор Луняков.
Отказ от резких шагов нужен Центробанку, чтобы сохранить контроль над инфляцией, подтвердил в беседе с "РГ" экономист Евгений Надоршин. "Данные о росте цен не дают оснований рассчитывать, что инфляция находится под контролем в достаточной степени для того, чтоб ЦБ мог позволить себе агрессивнее снижать ставку. В сентябре мы видим, что дефляция на недельных данных прекратилась, у нас снова инфляция. Основное замедление инфляции было достигнуто за счет временных факторов, таких как сезонное удешевление плодоовощной продукции из нового урожая. Есть сомнения, а будет ли у нас замедление темпов роста цен год к году? Важно и то, что скромное снижение сегодня может означать и более скромный прогноз по дальнейшим шагам", - заключил Надоршин.