- Период перед Новым годом традиционно слабый для рубля - это связано с ростом импорта в преддверии праздников.
Однако в этом году нас могут ждать сюрпризы, и связаны они с жесткой денежно-кредитной политикой Банка России, который намерен побороть инфляцию. Одним из ключевых каналов такой борьбы является укрепление рубля. Из этого вытекает, что в краткосрочной перспективе, скажем, до середины ноября, рубль с высокой вероятностью будет торговаться в диапазоне 77-84 рубля за доллар.
Далее многое будет зависеть от поступающих данных - в первую очередь от того, в какой траектории движется инфляция, ведь именно на ней сейчас сосредоточен максимальный фокус ЦБ. Тем не менее я не ожидаю доллар дороже 88 рублей до конца года.
Доллар теряет позиции на мировых рынках
Чтобы понимать перспективы рубля, необходимо учитывать и международную динамику американской валюты. Для профессиональных участников рынка ключевым индикатором является индекс доллара, который отражает его отношение к корзине валют развитых рынков.
С начала года падение индекса составило около 10%, что делает этот год одним из худших для доллара за всю историю наблюдений. Причины - торговая политика новой администрации Трампа, систематические вербальные интервенции о завышенном курсе, а также давление на ФРС с требованием снизить процентные ставки, несмотря на устойчиво высокую инфляцию.
Долгосрочные перспективы (горизонт в 1-2 года) предполагают дальнейшее ослабление доллара. Рынок уже дисконтирует снижением ставки ФРС с текущих 4,25% до 2,5-2,75% к концу 2026 года, что является главным драйвером давления. Консенсус-прогноз предполагает, что индекс доллара к концу 2026 года опустится до 94 пунктов, что на 6% ниже текущих значений. Однако в краткосрочной перспективе после столь значительного падения возможна техническая коррекция с укреплением на 2-3%.
Альтернативные активы: золото и биткоин в поиске равновесия
На фоне ослабления доллара традиционным активом-убежищем выступает золото. В этом году оно продемонстрировало рост более чем на 60%. Первичный импульс был задан геополитической напряженностью и поиском надежных активов. Далее его поддержали масштабные фискальные стимулы, такие как американский законопроект BBB Bill, подразумевающий вливание в экономику около 5 трлн долларов в течение десяти лет. Поскольку эти деньги будут эмитированы, золото, чутко реагирующее на рост денежной массы, получило дополнительную поддержку.
Нарастающие дебаты о стабильности всей фиатной системы, фискальные проблемы в Японии и политическая нестабильность во Франции запустили так называемый "debasement trade" - стратегию, при которой инвесторы ставят на обесценивание традиционных валют.
Долгосрочный потенциал золота колоссален: в экстремальном сценарии не исключаю рост до 5000 и даже 10 000 долларов за унцию. Однако после текущего рывка на 60% металл выглядит перегретым, и в целом рекомендую рассматривать покупки только после коррекции на 15-20%.
Что касается биткоина, который часто сравнивают с цифровым золотом, то его динамика до сих пор имеет гораздо большую корреляцию с акциями технологических компаний, чем с драгметаллами. Его рост примерно на 15% с начала года сопоставим с ростом индекса Nasdaq. Оба актива чувствительны к глобальной ликвидности, цикл расширения которой, по общему мнению, близок к своему пику. Это означает, что большого потенциала для дальнейшего стремительного роста биткоина в ближайшее время не ожидается.