Новости

13.11.2007 02:00
Рубрика: Экономика

Купоны - на высоте

Российский долговой рынок успешно преодолел пик кризиса ликвидности
Текст: Инга Сангалова (ведущий аналитик Департамента аналитической информации РБК)
Второй посткризисный месяц показал, что ситуация на российском долговом рынке продолжает стабилизироваться после известных августовских событий, и это несмотря на весьма неоднозначный характер внешнего фактора. Последствия кризиса субипотечного кредитования продолжают оказывать влияние на американскую и мировую экономику.

Агрессивное снижение учетной ставки ФРС США сначала в сентябре на 50, а затем еще на 25 базисных пунктов 31 октября текущего года пока не привело к желаемому результату. Эффект от снижения ставок оказался краткосрочным. За резким взлетом цен на мировых фондовых площадках последовал обвал котировок, чему главным образом способствовали вновь давшие о себе знать последствия кризиса кредитного рынка. Одно за другим на рынок стали поступать сообщения о финансовых проблемах крупнейших американских и европейских банков, таких как UBS, Credit Swiss, Merrill Lynch и Citibank. Новые опасения по поводу последствий кризиса subprime вызвали необходимость внесения ФРС 41 миллиарда долларов в качестве временного резерва в банковскую систему. Инвесторы же предпочли вновь предпринять испытанный маневр "бегство в качество".

Ослабление кредитно-денежной политики американских монетарных властей способствовало снижению доходности казначейских обязательств США. Ставки UST-10 в течение октября снизились с 4,60-4,65 процента до 4,35-4,40 процента. Следовали динамике UST и российские суверенные еврооблигации, но с менее выраженным изменением котировок. Спрэд RUS-30 к UST-10 колебался на протяжении месяца в диапазоне 109-130 б.п.

Что же касается внутреннего фактора, под влиянием которого происходило формирование характера рынка рублевого долга в октябре, то тут складывалась более благоприятная картина. На протяжении двух декад октября уверенно стабилизировалась ситуация на денежном рынке: последовательно снижалась ставка overnight с 7 процентов до диапазона 4-5 процентов, ликвидность, еще в начале месяца не превышавшая 650 миллиардов рублей, достигла уровня 900 миллиардов рублей. Укреплению денежного рынка способствовали как активизация торгов на валютном рынке, так и комплекс стабилизирующих мер ЦБ РФ: расширен залоговый список РЕПО, в связи с чем объем доступных средств возрос до 184 миллиардов рублей; временно снижен норматив ФОР, что добавило в систему более 70 миллиардов рублей; расширен ломбардный список; возрождено кредитование под залог кредитного портфеля. Однако с началом периода выплат налоговых платежей (в третьей декаде месяца) ситуация на денежном рынке обострилась: ставка overnight превысила 8 процентов, а ликвидность сократилась до 480 миллиардов рублей.

И все же конъюнктура рублевого рынка в октябре главным образом улучшилась из-за возобновления притока капитала. По предварительным оценкам, чистый приток капитала в октябре составил около 10 миллиардов долларов, что компенсирует большую часть произошедшего в III квартале оттока. Российские компании возобновили привлечение капитала с мирового рынка. Свои еврооблигации разместили ТНК-ВР, ВТБ, "Газпром".

Доходность по наиболее долгосрочным "голубым фишкам" рублевого долгового рынка снизилась за октябрь на 30-40 базисных пунктов. Объем же первичных размещений пока остается достаточно низким. Всего в октябре было размещено 9 займов на общую сумму 26,43 миллиарда рублей.

"На рынке рублевых облигаций в ноябре складывается непростая ситуация. Под воздействием противоречивых факторов внутренний долговой рынок фактически консолидируется на достигнутых ранее ценовых уровнях. С одной стороны, котировки российских фондов поддерживают в целом благоприятные итоги аукционов по размещению корпоративных и государственных займов. Кроме того, с понижением ключевой процентной ставки ФРС в США возникли инфляционные опасения. На этом фоне инвестиционная привлекательность облигаций развивающихся стран, в том числе бумаг российского рынка облигаций, выросла. В то же время, несмотря на то что октябрьский период налоговых выплат позади, ставки МБК на денежном рынке продолжают оставаться на достаточно высоком уровне, порядка 7-8 процентов, что, в свою очередь, отталкивает рыночных игроков от агрессивных покупок. Таким образом, перспективы внутреннего долгового рынка неоднозначны. Кроме того, новый налоговый период уже не за горами, а это означает, что на фоне общей неопределенности и отсутствия идей у рыночных игроков рынок будет и дальше топтаться на месте. А в том случае, если в 20-х числах ноября ситуация на денежном рынке ухудшится, на рынке рублевых облигаций можно будет наблюдать снижение котировок наиболее ликвидных бумаг как корпоративного, так и государственного сегментов рынка", - такими видит перспективы развития рублевого рынка долгов главный аналитик ОАО АКБ "Связь-Банк" Юрий Бодрин.

Подготовлено в рамках совместного аналитического проекта "Российской бизнес-газеты" и РИА "Росбизнесконсалтинг".

Экономика Финансы Инвестиции Экономика Финансы Фондовый рынок