Согласно планам минфина в 2009 году на внутреннем рынке будет размещено государственных сберегательных облигаций (ГСО) на сумму до 125,8 миллиарда рублей и облигаций федеральных займов (ОФЗ), вес которых потянет на 410 миллиардов рублей. К слову сказать, планы эти не взяты с потолка, они отражены в программе внутренних заимствований на 2009 год. Как пояснили корреспонденту "Российской бизнес-газеты" в минфине, бумаги будут выпущены на длительные сроки обращения - от 3 до 15 лет. Таким образом, будут снижены риски, связанные с их погашением. Причем львиная доля ОФЗ будет выпускаться на срок от 10 до 15 лет. Причем объем обращения 10- и 15-летних выпусков планируется доводить до 110-130 миллиардов рублей каждый. Что касается доходности, то пока в минфине эту ситуацию не комментируют.
Два шага, повышение ставки рефинансирования Центробанком и выпуск государственных ценных облигаций минфином в 2009 году на сумму более чем 500 миллиардов рублей, скорее всего, и станут теми самыми мерами, которые привлекут в Россию деньги инвесторов. Причем речь может идти не только о спекулятивном капитале, который меняет свою русло, оглядываясь на конъюнктуру, но о деньгах качественных инвесторов, которые предпочитают вкладывать средства на долгий срок и в надежные инструменты. Это средства пенсионных и страховых фондов.
Со ставкой рефинансирования все более-менее ясно. Она согласно экономической теории и должна увеличиваться при росте инфляции.
Это дает возможность предохранить вложенные в разного рода инструменты средства от роста той же инфляции как гражданам, так и иностранным инвесторам. С выпуском же государственных облигаций произошла некая сумятица. Напомним, что около месяца тому назад минфин решил исключить себя из списка эмитентов. По крайней мере на текущий год было решено свернуть программу внутренних заимствований.
И это было озвучено минфином на фоне того, что о выпуске собственных облигаций объявили несколько крупнейших российских компаний, включая "Газпром" и РЖД. Главное финансовое ведомство страны, правда, пообещало, что в будущем оно вернется к планам по размещению государственных ценных бумаг. Вернулось.
Отметим при этом, что не только российские, но и зарубежные эксперты нормально восприняли это решение. До сего кризисного времени минфин выходил на рынок внутренних заимствований, предлагая длинные бумаги со сроком обращения до 30 лет, причем по ставке, не превышающей 9 процентов годовых. ГСО и ОФЗ, в прямом смысле, уходили влет. В условиях роста инфляции, перешагнувшей 10-процентный барьер, ведомство, предлагая облигации, вынуждено увеличивать ставку по доходности. Никто не верил, что минфин морально готов увеличивать процент доходности. Из памяти не стерлась история с крахом пирамиды ГКО в 1998 году. Только тогда речь шла о краткосрочных облигациях, которые выпускались иногда и на срок меньше месяца.
Есть и еще одна причина заморозки, по крайней мере, на текущий год программы внутренних заимствований. Увеличение доходности в текущем году по государственным ценным бумагам, без изменения законодательства позволяющее таким крупным заемщикам, как ВЭБ или Пенсионный фонд, вкладывать средства в корпоративные облигации, стало бы для них серьезным ударом. ВЭБ и Пенсионный фонд вынуждены были бы пойти на переоценку своих портфелей из-за резкого падения их стоимости. В конечном итоге, это привело бы только к увеличению дефицита Пенсионного фонда.
В следующем году ситуация кардинально поменяется.
Уже подготовлен проект закона, согласно которому ВЭБ сможет вкладывать пенсионные средства в корпоративные облигации и депозиты. После принятия всех поправок в законодательство ВЭБ начнет управлять двумя портфелями пенсионных накоплений. Один из них будет сформирован за счет средств тех граждан, которые решатся рискнуть, вложившись в корпоративные облигации, другой - за счет денег граждан, выбравших консервативную стратегию инвестирования, желая по-прежнему размещать свои накопления только в госбумаги. Таким образом, смена курса стратегии пенсионных накоплений развязывает минфину руки для выхода на внутренний рынок заимствований.
Эксперты пока не отреагировали на решение минфина о выпуске гособлигаций в большом объеме. Но, скорее всего, они примут его негативно. Выход на рынок заимствований с таким объемом бумаг и со ставкой, которая перешагнет 10-процентный порог, они, вероятнее всего, сочтут непродуманным шагом со стороны российских финансовых властей. Тем более что негативный пример с выходом на рынок гособлигаций в мире уже есть. На прошлой неделе минфин США разместил на мировых рынках очередной транш, правда, краткосрочных облигаций на сумму 30 миллиардов долларов. Спрос на них в 4,3 раза превзошел предложение. Основными покупателями стали Центробанки зарубежных стран. Однако инвесторы заплатили за эти бумаги больше, чем получат через 90 дней, когда подойдет срок их погашения. На что рассчитывают власти США, беря взаймы при колоссальном дефиците бюджета и не менее огромном долге, - никто из экспертов не задается этим вопросом. Так как на повестке дня стоит другая проблема - сохранение мощного дисбаланса на мировом финансовом рынке, при котором инвесторы пытаются защитить свой капитал в наиболее надежных формах. А инвесторы по природе своей в большинстве случаев консервативны и продолжают обращать взоры за океан.
С другой стороны, спрос на российские длинные бумаги со стороны инвесторов есть. Это неоднократно показывали торги, которые проводил минфин, возродив их после дефолта 1998 года, в 2002 году. Именно в этом и заключается расчет минфина - российские гособлигации покупать будут. Более того, минфин может, внеся поправки в законодательство, увеличить порог допуска на внутренний первичный рынок заимствований иностранцев с 25 до любого числа процентов. Таким образом, в страну начнется приток капитала, так как Россия сегодня предлагает наиболее выгодную ставку доходности по бумагам из-за повышения ставки рефинансирования.