Еще в середине прошлого года ЦБ РФ четко демонстрировал приверженность политике инфляционного таргетирования: ключевая ставка повышается в соответствии с инфляцией. В нынешнем году ситуация выглядит несколько иначе: инфляция набирает оборот, а ставка снижается.
Повышение ставки 16 декабря 2014-го до 17 процентов всколыхнуло бизнес: у банков существенно выросла стоимость фондирования, был создан дефицит ликвидности, а реальный сектор ощутил на себе значительное повышение ставок по кредитам. Регулятор объяснил свое решение необходимостью снизить влияние валютных спекуляций на ослабление рубля.
Отмечу, что на курс валюты действует не только размер ставки: это и выплаты зарубежного долга (порядка 700 миллиардов долларов), и снижение цен на нефть, и отсутствие иностранных инвесторов на рынке. И в то же время высокая ставка, действительно, делает менее выгодными сделки в валюте, так как стоимость привлечения ресурсов возрастает. ЦБ РФ продемонстрировал успешность данной политики: по результатам года рубль вышел на уровень 55 единиц за доллар.
Но высокая ставка, введенная в ответ на ослабление валюты, постепенно должна быть снижена, так как она оказывает прямое воздействие на увеличение инфляции издержек. Важно отметить ее непосредственный эффект влияния на сужение денежной массы - бизнес и население просто не могут обслуживать дорогие кредиты и перестают их брать. Одновременно предприятия, которые вынуждены брать займы с высокими ставками, переносят издержки на конечный продукт - и цены растут.
Кроме основных факторов, таких, как тарифы естественных монополий, урожай, ослабление валюты, на инфляционные процессы воздействуют и другие моменты. Стоит обратить внимание на политику пополнения банковской системы ликвидностью: это и льготные ставки по отдельным кредитам ЦБ РФ, и докапитализация через облигации федерального займа, и увеличение механизма рефинансирования банков более чем на два триллиона рублей с начала 2014 года. Кроме этого, в инфляционную гонку вступят расходы на реализацию антикризисных мер, которые могут составить еще два триллиона.
Теперь регулятор взял тренд на снижение ключевой ставки, чего последние два месяца так активно добивается бизнес. Конечно, цели Центробанка России, реального и банковского секторов не всегда совпадают. Регулятор видит картину в целом, а не фрагментарно, как участники рынка. Но снижение ставки Центральным Банком подало бизнесу сигнал: в будущем последует дальнейшее ослабление монетарной политики.
Все участники рынка, казалось бы, в выигрыше. Тем не менее сейчас на первом плане старая задача: определить реальные причины инфляции (основная - ослабление валюты) и понять, как российскому рынку вырваться из этой тяжелой ситуации. Проблема сдерживания инфляции сейчас стоит не только перед регулятором, но и перед правительством РФ.