Высоко и надолго: Набиуллина пообещала держать ставку до победы над инфляцией

Банк России после многомесячной паузы вновь повысил ключевую ставку с 16% до 18% годовых. Сделать это ЦБ заставили свежие данные по инфляции, которые показали, что если ничего не менять, то цены будут бить по кошелькам россиян еще больнее. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина пообещала удерживать ставку на высоком уровне так долго, как потребуется для устойчивого снижения инфляционного давления. Не исключила она и дальнейшего роста ставки.

В своем выступлении на пресс-конференции Набиуллина обратила внимание, что инфляция во втором квартале ускорилась, а инфляционные ожидания населения растут три месяца подряд. Ценовые ожидания компаний также остаются повышенными. Все это происходит на фоне быстрого роста ВВП России.

"Это означает, что экономика по-прежнему находится в состоянии значительного перегрева. Резервы рабочей силы и производственных мощностей практически исчерпаны. Нехватка этих ресурсов может привести к ситуации, когда темпы роста экономики будут замедляться, несмотря на все попытки стимулировать спрос. И весь стимул будет уходить в ускорение инфляции. По сути, это сценарий стагфляции. И остановить ее можно будет лишь ценой глубокой рецессии. Сегодняшнее дополнительное ужесточение нашей политики позволит предотвратить такой сценарий", - пояснила она.

По словам главы ЦБ, в России впервые за 10 лет наблюдается "циклический перегрев экономики", и для снижения негативных эффектов требуется охлаждение спроса. ЦБ будет делать это путем длительного периода высоких ставок.

Пиковые и кратковременные значения ключевой ставки в 2014-го и 2022 годов были связаны с рисками финансовой стабильности и внешними шоками, из-за которых в стране падал спрос, заметила Набиуллина. "Сейчас же высокий уровень ставок - это ответ на перегрев спроса, при том, что все остальные факторы спроса работают на его расширение. И это коренное различие", - добавила она.

С учетом новых данных ждать снижения ключевой ставки раньше начала следующего года не следует, рассказал "РГ" главный экономист по России Bloomberg Economics Александр Исаков. А до тех пор стоимость заемных денег останется высокой и для простых россиян, и для бизнеса, и для правительства РФ.

"Повышение ставки до 18% хотя и является несколько запоздалым решением ЦБ, но полностью согласуется со сложившимися макроэкономическими условиями и создаст предпосылки для снижения стоимости денег на горизонте 3-4 кварталов. Рост доходности ОФЗ с начала года, главным образом, был связан с сомнениями участников рынка в скорости реакции ЦБ на темпы инфляции", - отметил эксперт.

По оценке Исакова, перегрев экономики находится на уровне 2-3% ВВП и для стабилизации инфляции темпы роста спроса должны снизиться до порядка 0.2-0.4% квартал к кварталу до конца 2025 года. "Тем не менее, при стабильной выручке от экспорта нефти и в отсутствии внеплановых повышений расходов правительством, значение в 18%, скорее всего, станет пиком ключевой ставки. А первое снижение может произойти в феврале 2025 года", - спрогнозировал он.

Верно предсказавший "РГ" решение ЦБ по ключевой ставке главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов обратил внимание, что регулятор не только повысил ее до 18%, но и заметно пересмотрел вверх свой прогноз по будущей траектории.

"Повышение там сразу на 4 процентных пункта до 14-16% на 2025 год, и на столько же до 10-11% на 2026 год. До конца года прогноз исключает снижение ставки - диапазон 18-20%, то есть возможно даже повышение. Мы думаем, что это убедит всех в том, что ставки останутся высокими действительно надолго. В результате это поможет охладить кредитование и привести экономику к сбалансированным темпам роста", - сказал аналитик.

Повышение ключевой ставки на 2% было поддержано большинством членов Совета директоров, хотя были голоса как за сохранение на уровне 16%, так и за резкий рост сразу до 19% или 20%, заметил главный экономист инвесткомпании "Ренессанс Капитал" Олег Кузьмин.

"На этом основании можно предположить, что 20% - это верхняя граница потенциального повышения ставки в данном цикле в рамках текущего понимания Банка России. Хотя новая версия прогноза не предусматривает возможность снижения ставки в этом году, общая оценка ситуации и будущих планов была представлена главой ЦБ в спокойной и уверенной тональности", - поделился наблюдением эксперт.

Эксперт Президентской академии (РАНХГиГС) Вячеслав Мищенко тоже ждет дальнейшего повышения ключевой ставки. "Среднее значение в 2024-2025 гг. может составить 17-18%. Это может замедлить рост цен, однако также негативно повлияет на потребительский спрос и активность предприятий из-за удорожания кредитных ресурсов. Жесткая политика ЦБ будет сдерживающим фактором для экономического роста. Однако регулятор должен соблюдать баланс между ценовой стабильностью и стимулированием деловой активности", - подчеркнул он.

Повысив ключевую ставку до 18%, Банк России сделал ровно то, о чем предупреждал последнее время, говорит завкафедрой мировых финансовых рынков и финтеха РЭУ им. Г.В. Плеханова Светлана Фрумина. Чтобы понять логику будущих действий регулятора, нужно просто внимательно слушать то, о чем говорит глава ЦБ, и лучше всего это получается у банкиров.

"Регулятор показал последовательность собственных заявлений и совершаемых действий. Превентивные шаги со стороны банков, которые заранее сильно повысили ставки по вкладам, продемонстрировали коммуникацию ЦБ с рынком. Поэтому решение совета директоров не стало неожиданностью для участников финансового рынка и реального сектора. Действия регулятора сосредоточены на усилении антиинфляционных мер, а рост зарплат опережает возможности предложения товаров и услуг. Так что я думаю, с учетом сложившихся условий, повышение ключевой ставки до 18% - еще не предел", - допустила Светлана Фрумина.

Резкое повышение ставки в моменте и пересмотр прогноза ЦБ по среднему значению ставки на ближайшие годы внесет дополнительный вклад в укрепление рубля к другим валютам, заявил "РГ" доцент Финансового университета при правительстве Петр Щербаченко. Однако сейчас на курс больше всего влияют внешнеторговые потоки, отметил он.

"ЦБ повышает ключевую ставку в первую очередь для борьбы с инфляцией, а не для того, чтобы влиять на курс рубля. Его укрепление - это важный, но вторичный эффект от повышения ставки. Не обязательно даже резкий рост ставки приводит к росту национальной валюты по отношению к иностранным. Курс рубля может изменяться под воздействием множества факторов, таких как торговый баланс, цены на энергоресурсы, объем денежной массы и это далеко не полный список", - рассказал эксперт.

В целом повышение ключевой ставки ЦБ РФ вносит значимый вклад в укрепление рубля, но не такой большой, как соотношение притока и оттока валюты из России в результате деятельности внешнеторговых агентов, добавил Петр Щербаченко.

Сама Эльвира Набиуллина отметила, что текущие данные свидетельствуют о стабильном импорте товаров в Россию в последние месяцы. Однако то, что происходит со спросом на валюту со стороны импортеров прямо сейчас, статистика покажет только через два месяца. При сохранении экспорта на нормальном уровне, определять курс рубля будет скорее ситуация с внешнеторговыми операциями, и лишь затем - ключевая ставка.