Совет директоров регулятора рассматривал снижение ставки на 0,25 процентного пункта (до 14,25%), 0,5 процентного пункта (до 14%) и сохранение ставки на уровне 14,5%.
Итоговое решение стало результатом взвешенного рассмотрения всех аргументов.
При этом пространство для дальнейшего сокращения ключевой ставки снизилось, что будет предметом обсуждения на следующем заседании.
Текущий рост цен в последние месяцы значительно снизился, в основном под влиянием разовых факторов - весной сильнее обычного дешевели овощи и фрукты.
Для решений ЦБ важнее устойчивая инфляция, которая тоже замедлилась, но не так существенно. По оценкам регулятора, она сохраняется в диапазоне 4-5% в пересчете на год.
На июньскую инфляцию повлияет произошедший всплеск цен на топливо. А индексация тарифов ЖКУ перенесена на октябрь: годовая инфляция может временно немного снизиться за счет этого фактора. Но это будет только перераспределение роста цен внутри года.
Они уменьшились как у бизнеса, так и у населения, однако все еще остаются повышенными.
Удорожание бензина может отразиться на инфляционных ожиданиях, так как это достаточно чувствительные товары для людей и компаний.
Кроме того, в последние недели произошел разворот в динамике цен на плодоовощную продукцию после нетипичного сильного снижения весной.
Показатели экономической активности улучшаются во втором квартале 2026 года. Временные факторы, которые сдерживали ее в начале года, в том числе календарные и погодные, исчерпались или развернулись.
Индикаторы деловой активности в октябре-мае показали улучшения после низких значений в начале года.
Экономическая динамика за первое полугодие соответствует умеренному росту выпуска товаров и услуг. Ситуация по отраслям различается. Эта неоднородность выросла за последний год.
Рост зарплат несколько замедлился, и предприятия в своих планах закладывают все более умеренные индексации в будущем. Кроме того, существует достаточно высокий разброс в динамике оплаты труда по отраслям и видам деятельности.
Напряженность на рынке труда снижается медленно. Для устойчивого уменьшения давления на издержки и цены необходимо дальнейшее сближение роста оплаты труда и его производительности.
Процентные ставки продолжили плавно снижаться под влиянием предыдущих решений по ключевой ставке.
Норма сбережений, хотя и немного снижается, остается достаточно высокой. В апреле-мае заметно ускорился рост кредита.
Если ускорение кредитования окажется устойчивой тенденцией, то это может говорить о том, что текущие денежно-кредитные условия уже не воспринимаются людьми как сдерживающие.
Ситуация на Ближнем Востоке привела к росту сырьевых цен. Эти изменения уже начали транслироваться в ускорение инфляции во многих странах.
Для российской экономики до сих пор преобладали дезинфляционные эффекты - более высокие цены на сырьевые товары привели к росту экспортной выручки и укреплению рубля.
Риски затягивания ближневосточного конфликта снизились. Но сохраняется неопределенность по масштабу его проинфляционных последствий для мировой экономики, а они могут повлиять на российскую экономику через цены импортируемых товаров и логистические издержки.
По нашим оценкам, их баланс сильнее сместился в сторону проинфляционных. В отношении риска пересмотра параметров бюджетной политики можно сказать, что он, по сути, уже реализуется. Но сохраняется неопределенность относительно его масштаба.
Сохраняются риски со стороны дефицита кадров и инфляционных ожиданий. Выросли проинфляционные риски, связанные с временным снижением предложения в отдельных отраслях.
Дезинфляционным риском остается более низкая динамика внутреннего спроса по сравнению с нашими базовыми оценками.
Дальнейшее снижение ключевой ставки и размер шага не являются предопределенными. Банку России могут потребоваться паузы, чтобы оценить всю поступающую информацию и эффект предыдущих решений.
Банк России чувствует себя вратарем на защите от инфляции. По словам главы регулятора, бывает много матчей, в которых исход решается именно надежностью вратарей.
Бюджетное правило является фундаментальной основой макроэкономической стабильности, а нынешняя базовая цена нефти (если нефть стоит дороже этой планки, лишние доходы отправляют в Фонд национального благосостояния. - Прим. "РГ") высока с точки зрения консервативной оценки долгосрочных тенденций на рынке нефти. Она должна быть снижена.
Спрос на наличные вырос. Причины же отделить достаточно сложно. Это и налоговая адаптация, и встречающиеся затруднения с платежами в безналичной форме.
Банки уже начали снижать ставки по кредитам вслед за ключевой ставкой. Так, ставки по рыночной ипотеке снизились на те же 6-7 процентных пунктов, что и ключевая ставка.
Прогноз средней ключевой ставки будет, скорее всего, пересмотрен вверх. На это повлияет изменение бюджетной политики. На 2026 год прогноз составлял 14-14,5% годовых, на 2027 год - 8-10%, на 2028 год - 7,5-8,5%.