Снижение поставят на паузу? Какое решение по ключевой ставке примет ЦБ в июле

На предстоящем заседании 24 июля Банк России возьмет паузу в снижении ключевой ставки. Такое мнение высказало большинство опрошенных "РГ" экспертов. Регулятор, по их словам, продолжает придерживаться жесткой риторики на фоне бюджетных рисков и ситуации на топливном рынке, поэтому надеяться на заметное снижение ставки, определяющей стоимость денег в экономике, уже точно не стоит.

Июльское заседание Центробанка рискует оказаться первым за последний год, на котором ключевую ставку не снизят - даже на символические 0,25 процентного пункта, как это было в июне. За год "ключ", как иногда принято говорить у экономистов, снизился с 21% до 14,25% годовых. То есть ставку регулятор снижал девять заседаний подряд.

По данным Росстата, потребительские цены за неделю - с 7 по 13 июля - выросли на 0,17%, а неделей ранее - на максимальные за год 0,31%. То есть с начала года они поднялись на 4,64%, в годовом выражении инфляция составила 5,62%.

Правовые аспекты банковской деятельности эксперты "РГ" разбирают в рубрике "Юрконсультация"

Основной вклад в недельный показатель внесли цены на бензин и топливо (0,11% из 0,17%), отметила старший аналитик УК "Первая" Наталья Ващелюк. Увеличение стоимости топлива, по ее словам, может быть более длительным, чем в предыдущие эпизоды, и оказать влияние и на инфляционные ожидания, и на скорость снижения ключевой ставки.

Инфляционные ожидания бизнеса уже продемонстрировали заметный рост, согласно июльскому мониторингу предприятий Банка России. Так, в секторе розничной торговли темп роста цен, ожидаемый в ближайшие три месяца, увеличился до 11,4% (в пересчете на год) после 6% в предыдущем отчете, говорит Ващелюк.

Рост цен на топливо, усиливший инфляционное давление, - один из главных аргументов в пользу сохранения ключевой ставки на прежнем уровне. Статистика, по словам старшего аналитика инвесткомпании "Риком-Траст" Валерии Поповой, подтверждает ускорение инфляции: в июне 2026 года месячный рост цен достиг 0,87%, что существенно выше показателей предыдущих месяцев. В мае было зафиксировано 0,17%, в апреле - 0,14%, в марте - 0,6%. За первое полугодие инфляция составила 4,19%, превысив результат в 3,77% аналогичного периода 2025 года. С учетом такой динамики не исключено, что в среднесрочной перспективе регулятор будет удерживать ставку на повышенном уровне в течение нескольких месяцев подряд.

Важно то, что аргументы в пользу паузы в цикле смягчения денежно-кредитной политики усилились. Недельные данные по инфляции в июле также пока не подтверждают быстрого возвращения к спокойной ценовой динамике, говорит главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков.

Рост кредитного портфеля сохраняется значительным, денежная масса (М2) остается на повышенных уровнях: с поправкой на сезонность - в диапазоне 17-20%, что выше актуального прогноза ЦБ в 5-10% год к году по итогам года.

При этом Банк России, по словам Бирюкова, пока не видит широкого распространения вторичных инфляционных эффектов: рост прочих компонентов потребительской корзины остается на сдержанном уровне. То есть значимым сейчас остается вопрос, перерастет ли июньский скачок цен в более устойчивый рост инфляционных ожиданий населения.

Влияние перебоев с поставками топлива на ценовую динамику, судя по всему, оказывается не столь велико, отмечает главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин. При этом ситуация в экономике - динамика производства и сокращение инвестиций - явно требует смягчения денежно-кредитной политики. Поэтому, по его мнению, самым вероятным выглядит снижение ставки на 25 базисных пунктов (с 14,25% до 14%) и последующие разъяснения, что выбор был между сохранением ставки на текущем уровне и ее небольшим снижением.

Пока так называемый "шок предложения" окончательно не перешел в потребительскую инфляцию, действительно есть вероятность снижения ставки, говорит главный аналитик Инго Банка Петр Арронет. Но все-таки вариант с ее сохранением - наиболее вероятный. По прогнозу аналитика, ключевая ставка будет снижаться еще медленнее, и к концу года она будет варьироваться от 13% до 14%. Копейкин ожидает к концу года ключевую ставку на уровне около 13%. И, по его словам, вряд ли можно рассчитывать на 10% даже до конца 2027 года.

Ставка может остаться на текущих значениях на ближайшие два-три заседания, допускает президент холдинга Finbridge Рафаэль Абрамян. Ситуация с топливом, дефицит бюджета, надвигающаяся индексация тарифов ЖКХ - эти и другие факторы создают новый проинфляционный импульс и лишают возможности регулятора двигаться дальше в сторону смягчения денежно-кредитной политики, считает эксперт.

"Стоит ли дальше удерживать инфляцию любой ценой - вопрос очень сложный. Вместе с тем понятно, что бизнесу придется работать в условиях дорогого топлива и дорогих денег", - считает Абрамян.

Сейчас у ЦБ действительно непростой выбор, согласна финансовый директор "Альфа-Денег" Екатерина Фурзикова. С одной стороны, экономика растет медленно, а рост ВВП фактически приблизился к нулевым значениям. При этом Банк России продолжает учитывать бюджетные риски и инфляционное давление, которое формируется в том числе под влиянием ситуации на топливном рынке. В таких условиях неопределенность остается высокой, а риторика регулятора может корректироваться в зависимости от того, какие факторы выйдут на первый план.