Цены на золото активно росли весь прошлый год - и не просто активно, а с гигантской скоростью и обновляя один исторический максимум за другим. Если попытаться найти общий знаменатель, то золото так мощно прибавляло в цене из-за нестабильности в мировой политике и экономике, полностью подтверждая свою защитную репутацию. Был крайне высок спрос на металл от многих мировых центробанков (мягко говоря, не в последнюю очередь из-за конфискации российских активов) плюс приход в Белый дом Дональда Трампа и последующие экономические заявления и решения президента США на грани с перформансом грозили неопределенностью вокруг долговой устойчивости Америки и быстрым популистским снижением процентных ставок.
Апофеоза ситуация достигла в январе 2026 года, когда тройская унция золота подорожала до 5626,8 доллара. Именно эта отметка является историческим рекордом цены металла и на данный момент. Если подытожить произошедшее, то рост цены по итогам 2025 года составил около 65% и еще более 20% в первые недели января 2026-го. Однако уже 30 января рынок пережил шоковое дневное падение на 9,8%, цена тройской унции быстро ушла ниже 5000 долларов, а к началу февраля закрепилась в районе 4700 долларов. Сейчас унция золота стоит около 4200 долларов, а недавно она уходила и ниже 4000 долларов - это падение примерно на 30% с исторического максимума.
Почему же начался резкий разворот? Для него были как сугубо финансовые причины, так и очередные геополитические. "Во-первых, рынок оказался перегружен спекулятивными длинными позициями с кредитным плечом, и фиксация прибыли стала естественной реакцией на перегрев. Во-вторых, одновременно резко укрепился доллар и отчасти потому, что Белый дом объявил о выдвижении Кевина Уорша на пост главы Федеральной резервной системы (ФРС) США, а само решение оставить процентную ставку без изменений сняло часть неопределенности, давившей на американскую валюту", - говорит аналитик УК "Первая" Иван Кузнецов. Речь о том, что ставку не стали решительно снижать, как того хотел бы Трамп. Сейчас все больше причин для того, чтобы процентные ставки, напротив, повышать, и не только в США.
"По сути это и есть ключевой фактор, который оказывает давление на цены на золото - опасения по возможному ужесточению денежно-кредитной политики со стороны мировых центробанков на фоне разгона инфляции. Рост инфляции является в том числе следствием высоких цен на нефть, связанных с эскалацией на Ближнем Востоке", - указывает аналитик ФГ "Финам" Николай Дудченко.
Обычно инвесторы бегут от мировой нестабильности как раз в золото. Нельзя сказать, что с началом войны США и Израиля с Ираном и соответствующей реакцией на нее цен на нефть, стабильности в мире стало больше. Тем не менее, как мы видим, только одного это обстоятельства не хватило, и золото все же подешевело.
На самом деле связь золота с геополитикой никуда не делась, но в 2026 году она перестала быть прямолинейной, и это главный парадокс года, констатирует Кузнецов. "Во-первых, рынок живет не столько самим риском, сколько его временным горизонтом. Американо-израильская военная операция против Ирана продолжается с 28 февраля, то есть больше пяти месяцев, и к середине года цена успела абсорбировать большую часть геополитической премии. После завершения наиболее острой фазы конфликта в Персидском заливе, несмотря на сохраняющиеся атаки хуситов на танкеры и периодические удары, эта премия начала вымываться. Во‑вторых, и это, по‑видимому, более весомый фактор - инициативу перехватила денежно-кредитная политика. ФРС удерживает ставку в коридоре 3,5-3,75%, причем на последнем заседании сразу трое членов комитета голосовали за повышение, а рынок оценивал вероятность подъема до конца года в диапазоне 45-70%, что дополнительно укрепило доллар. В‑третьих, чисто технический момент: после роста на 65% за год золото было статистически перегрето, и любой негативный сигнал, даже не катастрофический, запускал цепную реакцию закрытия позиций и фиксации прибыли", - поясняет он.
Фактор нестабильности работает, так как в противном случае мы видели бы гораздо более низкие цены на золото, соглашается Дудченко. "Кроме этого, стоит помнить, что взлет цен на золото на протяжении последних нескольких лет также был во многом связан именно с ростом неопределенности в экономике и геополитике", - добавляет он.
Когда золото быстро дорожало, основная масса прогнозов сводилась к тому, что эта тенденция продолжится. Да, может быть уже не столь быстро, но все же драгметалл продолжит расти в цене и в 2026 году продолжит переписывать исторические максимумы, считали большинство аналитиков и представителей рынка. Теперь же, после снижения цены, прогнозы, пожалуй, если что-то и показывают, то ту самую ценовую волатильность золота.
"Прогнозы по золоту сегодня разошлись в диапазоне, который сам по себе служит индикатором крайней неопределенности. HSBC ориентируется на 4450 долларов (с коридором 3950-5050 долларов), Goldman Sachs - на 5400 долларов, J.P. Morgan - на средние 5055 долларов в четвертом квартале, Deutsche Bank сохраняет цель 6000 долларов, а UBS - 5500-5900 долларов", - перечисляет Кузнецов.
По его мнению, теоретически новый исторический рекорд до конца года действительно достижим, но для него потребуется совпадение не одного, а нескольких условий одновременно. "Нужны возобновление и ускорение покупок золота центробанками. В апреле мировые регуляторы уже вернулись к чистым закупкам, а опрос Всемирного совета по золоту зафиксировал рекордные 95% центробанков, планирующих нарастить резервы, что формирует структурный, а не спекулятивный спрос. Необходимо заметное ослабление доллара, которое возможно при развороте ФРС к снижению ставки. И, наконец, требуется новая острая эскалация на Ближнем Востоке. Не продолжение текущего статуса-кво, а качественно иной шок. Удар по ключевой инфраструктуре или полное блокирование Ормузского пролива", - говорит эксперт.
По словам ведущего аналитика Freedom Global Натальи Мильчаковой, цены на золото могут вырасти в 2026 году до 4300 долларов за тройскую унцию благодаря спросу мировых центробанков, а также интересу инвесторов хранить часть сбережений в активе, который не обесценивается в условиях инфляции. "Новый исторический максимум, то есть рост цены золота выше 5600 долларов за тройскую унцию, будет возможен, если доллар опять резко упадет (а это вероятно, если в США начнется резкое снижение процентных ставок по требованию президента Трампа или по иным субъективным причинам). Но в текущем году, скорее всего, такой цены уже не будет", - сомневается аналитик.
Сейчас достижение ценой нового исторического максимума в 2026 году уже маловероятно, соглашается Дудченко. "Вместе с тем, в базовом сценарии мы все же полагаем, что цена на золото может возобновить рост, вернувшись в диапазон 4500-4700 долларов за тройскую унцию", - добавляет он.
По данным Всемирного совета по золоту, российские потребители в 2025 году купили 35,5 тонны золотых монет и слитков, что было на 3,2% выше показателей 2024 года, и стало новым историческим рекордом, по имеющимся данным, с 2014 года. В 2026 году году только за первое полугодие спрос россиян на золото превысил 20 тонн, что также позволяет говорить о возможности оптимистичного окончания и текущего года, считает Дудченко.
По мнению Мильчаковой, спрос на инвестиционное золото в России может быть связан с ростом инфляции и обесценением рубля, а также с тем, что доллар США и иные мировые резервные валюты окончательно стали "токсичными" для россиян. Позитивная динамика связана также с эффектом отмены НДС на слитки (мера действует с 2022 года, но ее влияние накопительное) и с удорожанием металла, указывает Кузнецов.
Очень похоже, что частный инвестор заходил в актив на быстром ралли в расчете на короткую доходность, однако учитывая выросшую волатильность цен на металл, это довольно рискованное поведение, сравнимое со спекуляциями на рынке акций. Гораздо более разумный подход - покупка золота на коррекциях, а не на пике, причем не на долгий срок.
"Золото менее ликвидно, чем валюты и процентные ценные бумаги, но зато этот инструмент не обесценивается, когда растет инфляция и падает рубль. Мы рекомендуем инвесторам держать примерно 10% своих вложений именно в золоте", - говорит Мильчакова.
"Мы полагаем, что в рамках диверсификации портфеля какую-то часть средств желательно держать в драгоценных металлах. Кроме того, вложения в драгметаллы может выступить в качестве инструмента хеджирования от дальнейшего ослабления курса рубля", - подтверждает Дудченко. В российских условиях золото - это фактически квазивалютный инструмент (его цена номинирована в долларах, но ни долларом, ни любой другой валютой, подверженной инфляции, само по себе оно не является).
По словам Дудченко, первым и главным риском инвестирования в золото по текущей цене является вероятность продолжения коррекции вниз. По мнению эксперта, сейчас эти риски невысоки. "Второй риск заключается в возможности дальнейшего укрепления рубля. Таким образом, доходность в случае, например, роста цен на золото, будет нивелироваться убытками от падения курса доллара против курса рубля. Третий риск заключается в инструменте инвестирования. В случае покупки физического золота риски заключаются в возможности его утраты, что требует дополнительных расходов на хранение (например, на покупку сейфа или аренды банковской ячейки). Если инвестор приобретает так называемое бумажное золото (на обезличенный металлический счет, ОМС), то риски заключаются в надежности банка или брокера. Например, ОМС не подпадают под действие закона об обязательном страховании вкладов", - предупреждает Дудченко.