Если октябрь начинался для российской валюты с курса 82,6 руб. за долл., то к середине месяца он вплотную приблизился к 80 руб., причем прибавлял немного практически каждый день, что хорошо видно из официальных курсов Банка России. При этом на валютном рынке "американец" опускался за последние две недели временами и ниже 80 руб. Такая ситуация резко контрастирует с сентябрьской, когда у рубля была череда быстрых и заметных провалов, которая привела его к среднему за месяц курсу 83 руб. за долл. (летом средний курс был ниже 80 руб.). То есть если мы примем за рабочую гипотезу, что снижение курса рубля в будущем все-таки неизбежно, то этот процесс как минимум не будет гладким и поступательным.
Что же не только удерживало рубль на плаву, но и помогало ему расти? Рубль укреплялся благодаря в целом низкому спросу на валюту, полагает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. "Поддержку рублю оказывает высокая ключевая ставка. С точки зрения макроэкономики, чем жестче монетарная политика, тем крепче нацвалюта", - говорит эксперт. Банк России в последние месяцы снизил ключевую ставку с рекордного 21% до нынешних 17% годовых. Следующее решение по ставке ЦБ объявит 24 октября. Продолжится ли в октябре цикл снижения, вопрос пока открытый. В игру вступил новый фактор: предложение Минфина повысить ставку НДС с 2026 года с 20 до 22%. Ни в ЦБ, ни в Минфине не отрицают, что такое повышение даст эффект в виде инфляции, от динамики которой и зависят решения по ключевой ставке. По оценке министра финансов Антона Силуанова, речь может идти о росте инфляции на один процентный пункт. С другой стороны, проинфляционный эффект будет разовым, а сбалансированность бюджета благодаря росту НДС будет важна для замедления инфляции в дальнейшем. В сухом остатке это значит, что ключевая ставка может остаться высокой еще некоторое время, а потом может открыться пространство, чтобы продолжить ее снижение.
С одной стороны, высокая ключевая ставка способствует привлекательности сбережений в рублях, а с другой - охлаждает потребительский и инвестиционный спрос и спрос на импорт (то есть спрос на валюту), поясняет Васильев.
"Кроме этого, высокая ставка в рублях делает крайне дорогой спекулятивную игру против рубля. Также экспортерам при текущей высокой рублевой ставке выгоднее продавать валютную выручку, а не кредитоваться в рублях для финансирования текущих рублевых расходов", - добавляет аналитик.
Также, по словам Васильева, сохраняется низкий спрос на валюту для оттока капитала и для погашения внешних долгов, а отток капитала ограничен западными санкциями и все той же высокой рублевой ставкой.
Другое дело, что такое положение едва ли может сохраняться очень долго. "Текущий уровень рублевых процентных ставок ниже, чем в первой половине года. Цены на нефть умеренно снижаются. Поэтому есть основания предполагать, что факторы, способствующие ослаблению рубля, все еще преобладают и со временем проявятся в динамике валютного рынка", - считает старший аналитик УК "Первая" Наталья Ващелюк. По ее прогнозу, это, возможно, случится во второй половине октября, возможно, и позже.
"Краткосрочная динамика валютного рынка может существенно зависеть от действий отдельных игроков и разовых факторов. На более длительном горизонте сохраняем ожидания по ослаблению рубля", - говорит Ващелюк.
По мнению Васильева, рубль во второй половине октября все же останется крепким и продолжит торговаться в диапазоне 77-83 руб. за долл. "Факторы за и против рубля остаются сбалансированными. В пользу рубля выступают жесткая монетарная политика, продажи юаней из резервов в рамках бюджетных операций на 9,5 млрд руб. в день, пониженный спрос на валюту для оттока капитала и для погашения внешних долгов. Мы ожидаем, что Банк России на ближайшем заседании 24 октября сохранит ключевую ставку 17%, и это продолжит оказывать поддержку рублю", - перечисляет он.
В то же время, по словам Васильева, негативными факторами для рубля являются сезонное возрастание спроса на валюту для закупки импорта под высокий новогодний сезон, умеренно негативный геополитический фон, снижение нефтяных цен, обнуление нормативов обязательной продажи валютной выручки для крупнейших экспортеров.
Тем не менее эффектов от высокой ключевой ставки и низкого спроса на валюту хватит, чтобы рубль существенно не ослаблялся вплоть до конца года, считает Васильев. Впрочем, оценки того, сколько еще времени рублю хватит сил оставаться крепким, разнятся. Так, Ващелюк все же ожидает ослабления российской валюты к концу 2025 года до 90 руб. за долл., а к концу 2026 года - примерно до 100 руб. за долл.
"Ослаблению рубля должно способствовать восстановление роста экономической активности и спроса на импорт, уменьшение продажи валюты Банком России в 2026 году, энергичное снижение ключевой ставки, ожидаемое нами в базовом сценарии со второго квартала 2026 года", - перечисляет она.