Финансисты полагают: говорить об устойчивом замедлении инфляции пока рано, хотя, к примеру, в Свердловской области такой тренд прослеживается девятый месяц подряд. В ноябре рост цен составил 8,4 процента, тогда как в октябре был равен 9,5. Среди главных причин - нормализация ситуации на рынке топлива, удешевление сезонных овощей и фруктов, а также наращивание внутреннего производства.
В целом по России низкие темпы роста цен в конце 2025 года объясняются стабильностью валютного курса и сокращением бюджетных расходов. Крепкий рубль удешевляет импорт товаров и сдерживает инфляцию, но создает проблемы экспортерам.
Уже в начале 2026 года нас ожидает увеличение НДС с 20 до 22 процентов и индексация тарифов ЖКХ (в январе - на 1,7 процента, с октября - от 8 до 12 процентов в разных регионах), в связи с чем отдельные компании начали корректировать ценники заранее - еще в декабре. На этом фоне инфляционные ожидания продолжают расти: судя по результатам опроса "инФОМ", у населения в декабре они поднялись с 13,3 до 13,7 процента, а у бизнеса - с 22,8 до 25.
- Принимая решения о том, размещать ли деньги на депозите, брать ли кредит, вкладывать ли в новый проект, все явно или неявно сравнивают планируемую доходность с возможным увеличением цен. А значит, решения по ключевой ставке мы должны принимать с оглядкой на этот фактор, - отметили в ЦБ.
По прогнозам, экономика выйдет из состояния перегрева в первом полугодии 2026-го, в тот же период инфляция достигнет целевых четырех процентов, тогда как по итогам 2025-го ожидается на уровне шести. Ключевая ставка в 2026 году прогнозируется в пределах 13-15 процентов, и только в 2027-2028-м она может опуститься до 7,5-8.
- Корректировка на 0,5 процента, конечно, пока не приведет к пересмотру финансовых моделей, росту продаж или значимым изменениям условий проектного финансирования. Гораздо важнее сам тренд на постепенное снижение - это внушает надежду, что в 2026 году рыночная ипотека приблизится к комфортному уровню, - рассуждает президент Гильдии строителей Урала Вячеслав Трапезников. - По мнению игроков отрасли, оживление на рынке начнется при ставке 12 процентов и ниже, поэтому надеемся, что в 2026-м льготные жилищные программы сохранятся.
Остановимся еще на одной интересной тенденции: несмотря на довольно жесткие условия кредитования, корпоративный портфель продолжает расширяться. За девять месяцев 2025 года в стране выдано таких займов на 26 триллионов рублей, что на десять процентов больше, чем годом ранее, но с поправкой на рост цен - плюс 0,5 процента в реальном выражении. А общая прибавка с 2022 года равна 25 процентам. Почти половину составляют заимствования на срок более трех лет - к таким, как правило, прибегают с целью инвестирования.
- В строительстве, добыче полезных ископаемых и на транспорте отмечается некоторое снижение инвестактивности, но в целом объем вложений в основной капитал остается вблизи исторических максимумов за последние три года. По аналогии с автомобилем: чтобы ехать быстро, достаточно один раз разогнаться и дальше поддерживать набранную скорость, а не увеличивать ее непрерывно, - поясняют в ЦБ.
Регулятор пока не видит опасного роста проблемных кредитов: с начала года их стало больше всего на 0,2 процента, а их доля составляет около четырех процентов. На вопрос, что важнее в среднесрочной перспективе, сдерживать инфляцию или стимулировать инвестиции, в ЦБ ответили: ценовая стабильность, и одно другому не противоречит.
Впрочем, не все эксперты рассматривают рост корпоративного кредитования как однозначно положительный фактор.
- Увеличивается не только общий портфель, но и задолженность, то есть деньги в банках при высокой ставке берут не на развитие, а на покрытие кассовых разрывов, вынужденное перекредитование. Развитие - это когда компания зарабатывает больше, чем платит за обслуживание займа, а стоимость кредита меньше, чем рентабельность бизнеса, - отмечает профессор кафедры финансов, денежного обращения и кредита УрФУ Елена Разумовская. - Шаг в 0,5 и даже 1,5 процента несущественен, большого оживления в экономике он не повлечет. И вряд ли такое случится, пока ключевая ставка двузначная. Вот если она опустится ниже десяти процентов, это станет хорошим сигналом, но в 2026-м мы вряд ли его получим.
Эльвира Набиуллина, глава Банка России:
- Масштаб и скорость дальнейшего смягчения ДКП будут зависеть от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. Не будет снижения ставки в режиме автопилота, мы намерены постоянно оценивать изменение ключевых параметров российской экономики и внешней среды и в случае необходимости корректировать траекторию движения. В ближайшие месяцы в фокусе внимания будет реакция цен, а также инфляционных ожиданий людей и бизнеса на увеличение НДС и тарифов, усиление или ослабевание других рисков.