Если год назад, зимой 2025-го, до первого телефонного разговора Владимира Путина и Дональда Трампа, доллар стоил выше 100 руб., то после начала процесса украинского урегулирования российская валюта укреплялась и все последние месяцы почти не сдвигалась с позиции "ниже 80 руб. за долл.". Конечно, на хорошее самочувствие рубля работала не только геополитика, но и экономика: в первую очередь - высокая ключевая ставка Банка России (она стимулировала интерес к рублю и сбережениям в нем), а также значительное превышение экспорта над импортом (иностранной валюты много, она не в дефиците и, следовательно, недорогая) и ослабление самого доллара (из-за непредсказуемой экономической политики Трампа, роста госдолга и снижения ставок).
Но за последнюю неделю рубль заметно ослаб, и теперь доллар стоит уже около 85 руб. Что произошло?
В игру вновь вступили сразу несколько факторов. Первый: в конце февраля министр финансов Антон Силуанов сообщил, что правительство обсуждает вопрос ужесточения бюджетного правила с точки зрения цены отсечения нефти. Прямо сейчас она составляет 59 долл. за баррель (если российская нефть дешевле этой отсечки, то из Фонда национального благосостояния продаются юани и золото, если дороже, то покупаются). Итогов обсуждения еще нет, но большинство экспертов полагают, что новой ценой отсечения могут стать 45-55 долл. за баррель. А в начале марта минфин прекратил продажу юаней и золота по бюджетному правилу до его корректировки - следовательно, с рынка выпало приличное предложение валюты, а это давит на курс рубля.
Как следствие, ставки по юаням в итоге сильно превысили ставки денежного рынка по рублям, нивелировав возможную выгоду от продажи юаней для покупки рублей под размещение по более высоким процентам, говорит аналитик "Цифра брокер" Александр Дудников. "Еще в начале года ставка по юаням находилась вблизи нулевых значений, то есть было выгодно занимать в юанях для последующей их конвертации в рубли под размещение по более высокой ставке. Теперь ситуация изменилась в обратную сторону, что могло вызвать сворачивание операций "carry trades", провоцируя дополнительный спрос на валюту", - указывает он.
Второй фактор - ожидание снижения ключевой ставки на заседании Банка России 20 марта, добавляет Дудников. ЦБ снижал ставку поступательно с прошлого лета с рекордного 21% годовых до нынешних 15,5%. Консенсус экспертов по решению 20 марта - очередное снижение, до 15%. Ослабление рубля может подпитывать инфляцию через удорожание импортных товаров, что может вызывать озабоченность ЦБ. Но едва ли текущее положение дел у рубля повлияет на пятничное решение Банка России по ставке. По мнению Дудникова, сейчас любые оценки относительно инфляции импортных цен были бы преждевременны, учитывая короткий пока период и не столь высокие по историческим меркам масштабы ослабления рубля. Впрочем, сигнал того или иного рода об опасении по поводу влияния ослабевшего рубля на цены в будущем Банк России дать может, допускает эксперт.
Что характерно, начало дефицита предложения валюты на российском рынке совпало с почти что двукратным ростом цен на нефть из-за войны в Иране: баррель Brent месяц назад стоил ниже 70 долл., а теперь приближается к 120 долл. Казалось бы, вот и помощь курсу рубля - но нет. Ситуация сейчас отличается от "нулевых" годов, когда цены на нефть росли около десяти лет и при этом постоянно, делая российскую валюту очень крепкой к доллару и евро.
"Взрывной рост нефтяных котировок наблюдается только последние три недели. Нефтяной рынок устроен таким образом, что позитивный эффект от более высоких цен на нефть для экспортной выручки не возникает сиюминутно, но отсрочен по времени на несколько месяцев. Пока же рубль не получает поддержки от продаж экспортеров, учитывая, что до февраля нефтяные котировки оставались в устойчивом понижательном тренде с 2023 года, а цена российской нефти Urals еще в начале года находилась около 40 долл. за баррель. Нефтегазовые доходы бюджета на этом фоне в январе 2026 года упали в два раза по сравнению с январем 2025 года, до 393 млрд руб. с 789 млрд руб., отражая сокращение экспортной выручки и, как следствие, предложения валюты на продажу", - поясняет Дудников. Тем не менее сейчас баррель Urals стоит уже больше 100 долл., и события ближайших месяцев покажут, получит ли рубль поддержку от высоких цен на нефть и сохранилась ли связка между высокими нефтяными ценами и крепким рублем, добавляет он.
Что дальше? Сейчас рубль уже понес очевидные потери к мировым валютам и резкого разворота в сторону его укрепления ожидать не приходится, принимая во внимание, что минфин в том или ином объеме возобновит покупки в рамках бюджетного правила. "При сохранении текущего масштаба дефицита валюты к концу марта курс доллара может достигнуть 87-90 руб. Эти уровни примерно соответствуют той сумме предложения валюты от минфина в марте, которую было решено не продавать", - говорит руководитель аналитического управления банка "Зенит" Владимир Евстифеев. Тем не менее потенциальное увеличение экспортной выручки от поставок углеводородов окажет поддержку рублю, курс которого может в итоге стабилизироваться в диапазоне 85-90 руб. за долл.", - прогнозирует Дудников.