Большие цифры
Сегодня требования к free float во многом остаются универсальными для компаний разного масштаба. Однако для крупного бизнеса даже небольшая доля капитала может означать размещение акций на десятки миллиардов рублей. Партнер Capital Lab Евгений Шатов в разговоре с "РГ" отмечает, что единая планка в таких условиях часто становится барьером для выхода на биржу.
"Для небольшой компании 10 процентов акций в свободном обращении - это разумный объем для ликвидности, но для крупного бизнеса даже 1-3 процента капитала могут означать десятки миллиардов рублей рыночного предложения. Поэтому единая планка для всех часто работает как тормоз: крупные собственники не хотят размываться слишком сильно, а рынок не всегда способен быстро переварить большой объем акций", - сказал Евгений Шатов.
Схожей точки зрения придерживается ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. По ее словам, инициатива напрямую связана с задачей удвоения капитализации российского фондового рынка к 2030 году.
"Лучший способ привлечь крупные компании - сократить часть жестких регулятивных требований, поэтому и разрешается крупным эмитентам выходить на биржу даже с free float всего в 1 процент и при этом быть включенными в первый уровень листинга", - сказала Наталья Мильчакова.
При этом для небольших компаний требования, напротив, могут остаться более жесткими. Это необходимо для защиты инвесторов и поддержания ликвидности торгов. Аналитик УК "Ингосстрах-Инвестиции" Артем Аутлев считает, что повышенный объем free float для небольших эмитентов - скорее позитивный фактор.
"У небольших компаний повышенный объем free float - позитив для инвесторов, так как это возможность улучшить ликвидность", - отметил Артем Аутлев.
Директор по стратегии и развитию готовящейся к размещению ГК "Медскан" Станислав Благин подчеркивает, что дифференцированный подход позволит компаниям выходить на рынок с разумным объемом размещения, а затем постепенно увеличивать free float по мере роста бизнеса.
"Для средних компаний единый высокий порог часто становится препятствием: приходится размещать слишком большую долю, и экономика сделки ухудшается. Дифференциация расширяет пул эмитентов и позволяет выходить с разумной долей, а затем повышать free float по мере роста и развития вторичного рынка", - сказал Станислав Благин.
Запустить конвейер
Эксперты отмечают, что регуляторы уже несколько лет пытаются стимулировать рынок размещений. Одной из наиболее заметных мер стало смягчение листинговых требований. С 1 ноября 2025 года Московская биржа снизила минимальный free float для включения акций во второй уровень листинга до 1 процента.
Директор управления продаж и клиентского обслуживания ИК Fontvielle Руслан Спинка считает, что это делает систему более гибкой и адаптированной под масштаб бизнеса.
"Крупные компании способны обеспечивать ликвидность за счет масштаба бизнеса и интереса инвесторов даже при относительно меньшей доле акций в свободном обращении. Это, в свою очередь, упрощает для них выход на рынок долевого капитала", - сказал Руслан Спинка.
Еще одним важным направлением поддержки стали программы компенсации расходов на подготовку к размещению акций. Доцент Финансового университета при правительстве РФ Петр Щербаченко напоминает, что государство уже субсидирует часть затрат технологических компаний на размещение.
"В 2025 году в рамках программы возмещения затрат на листинг три МТК получили почти 70 миллионов рублей от государства, при этом объем привлеченных частных инвестиций составил 1,5 миллиарда рублей", - отметил Петр Щербаченко.
Юлия Слюсарь, заместитель генерального директора по корпоративному развитию и M&A недавно разместившейся на Мосбирже компании В2В-РТС, считает, что такие меры особенно важны для небольших компаний.
"При текущих мультипликаторах очень важна компенсация расходов или части расходов на подготовку для кэш-ина небольших компаний, когда существенная часть денег просто до них не доходит", - сказала Юлия Слюсарь.
Выйдут позже
Наталья Мильчакова полагает, что число потенциальных эмитентов может резко увеличиться после снижения ключевой ставки хотя бы до 12 процентов годовых. Однако этого будет недостаточно без улучшения инвестиционного климата и снижения общей неопределенности.
"Для того, чтобы эмитенты "выстроились в очередь" на биржу, необходим и ряд других условий - улучшение инвестклимата, сокращение глобальной неопределенности, возможно, создание условий для притока капитала инвесторов из дружественных стран на российские бирже", - сказала Наталья Мильчакова.
Руслан Спинка добавляет, что важную роль играет и качество самих размещений. По его словам, инвесторы готовы участвовать в размещениях даже в сложных рыночных условиях, если компания предлагает понятную бизнес-модель и адекватную оценку.
"Инвестор должен видеть потенциал роста после выхода компании на биржу, а не ситуацию, когда бизнес пытается выйти по максимально возможной оценке, не оставляя премии рынку", - подчеркнул Руслан Спинка.
Евгений Шатов считает, что оживить рынок могли бы и дополнительные налоговые стимулы для долгосрочных инвесторов.
"Первая мера - налоговый стимул для долгосрочного владения акциями новых размещений: например, льгота при удержании бумаг на срок 3-5 лет. Вторая - развитие якорного спроса со стороны пенсионных фондов, страховых компаний и паевых фондов", - сказал Евгений Шатов.
Что за зверь
Кроме того, эксперты говорят о необходимости укрепления доверия инвесторов к самому механизму размещения. Андрей Суриков считает, что ключевым фактором должна стать защита прав миноритарных акционеров.
"Главный рецепт для бума - прозрачность. Пока в России не исчезнет страх при аллокации, пока крупные инвесторы не увидят реального партнерства вместо попытки навариться на хайпе, деньги будут лежать в депозитах", - отметил Андрей Суриков.
При этом компании, которые все же решатся выйти на биржу в ближайшие годы, могут получить серьезные преимущества. Прежде всего речь идет о доступе к более дешевому капиталу по сравнению с банковским кредитованием. Эксперты также отмечают, что публичный статус дает компаниям дополнительные возможности для дальнейшего развития.
"После первичного размещения проще проводить допэмиссию, выпускать облигации, использовать акции в сделках слияния и поглощения и мотивационных программах", - отметил Евгений Шатов.
Юлия Слюсарь считает, что особенно выиграют те компании, которые успеют сформировать публичную историю до нового цикла активного роста рынка. "В новостном потоке новых компаний будет сложно разобраться, особенно если не было аналогов на рынке. Тогда компании, идущие на размещение уже сейчас, будут иметь историю. А если котировки пройдут проверку "штормом" и будут расти после размещения, можно ожидать двойной эффект в будущем", - сказала Юлия Слюсарь.
Большие ожидания эксперты связывают и с частными инвесторами. По данным Московской биржи, число россиян с брокерскими счетами в 2026 году выросло до 41 миллиона человек против 39,7 миллиона годом ранее. Однако пока значительная часть средств остается на банковских депозитах. По мнению Петра Щербаченко, ситуация может измениться после снижения ставок. "Около 40 процентов инвесторов уйдут из депозитов на фондовый рынок, когда ставка будет ниже 9 процентов", - подытожил эксперт.
Собеседники "РГ" подчеркивают, что одних административных послаблений недостаточно. Основным препятствием для новых размещений остается текущая рыночная конъюнктура. Российский рынок акций продолжает находиться под давлением высокой ключевой ставки, а инвесторы предпочитают менее рискованные инструменты. Артем Аутлев отмечает, что компании сейчас вынуждены предоставлять слишком большой дисконт для привлечения капитала. "Пока рынок остается под давлением, а инвесторы уходят из рисковых активов, для компаний проводить размещение не выгодно: нужно давать повышенный дисконт, чтобы привлечь инвесторов", - сказал Артем Аутлев.
По словам Андрея Сурикова, директора по маркетингу УК "Гамма Групп", высокий уровень ставок делает депозиты более привлекательными для населения, чем акции. "Сегодня "дорогие деньги" делают акции малоликвидными с точки зрения розничного участника рынка: инвестор не хочет рисковать ради 15 процентов доходности в акциях, когда депозит дает 20 процентов", - отметил Андрей Суриков.
Именно поэтому многие компании, по словам экспертов, находятся на "низком старте" и ждут более благоприятной ситуации на рынке. Речь идет не только о смягчении ДКП, но и о появлении устойчивого спроса на новые размещения. "Компании ждут условий, при которых размещение можно провести без вынужденного дисконта и с понятной ликвидностью после размещения. Важны три параметра: умеренная волатильность, ставка, при которой инвесторы готовы покупать риск, и устойчивый спрос", - считает Станислав Благин.