Облигации для населения будут отличаться от "классических" ОФЗ нерыночным характером: их нельзя будет продать, можно будет только предъявить к выкупу эмитенту, но не раньше, чем через год владения и только с условием потери части купонного дохода. Ставка купона будет сопоставима с обычными ОФЗ, а выплачиваться купон будет раз в полгода.
По сути, речь идет о новом типе вклада, ведь ценная бумага по определению - рыночный инструмент. Перед покупателями ОФЗ будет простая арифметическая задача: посчитать приведенную доходность по "депозиту минфина" и сравнить ее с доходностью по депозиту в банке, отмечает Константин Корищенко, завкафедрой фондового рынка и финансового инжиниринга РАНХиГС, экс-зампред ЦБ.
Банк России железно намерен довести инфляцию до 4 процентов в 2017 году и дальше поддерживать ее на этом уровне. При такой инфляции ключевая ставка составит 6-7 процентов, а это означает, что ставки по вкладам в течение следующего года упадут еще на 2-3 процента и, возможно, не остановятся и в 2018 году.
Текущая рыночная ставка по госбумагам - 10 процентов. Если минфин предложит фиксированный купон на все три года и если верить в проводимую Банком России денежно-кредитную политику, то такие облигации будут очень выгодны.
"При том что ставки на денежном рынке падают, что к концу следующего года доходность по вкладам составит не более 6-7 процентов, получать 10 процентов в течение трех лет - это сказка, - говорит вице-президент Ассоциации региональных банков Олег Иванов. - С учетом того, что бумаги - нерыночные, они не могут изменить своей стоимости, минфин будет нести перед гражданами существенный процентный риск. Так и хочется спросить, а в чем же здесь обман".
Министр финансов Антон Силуанов говорил ранее, что дебютный выпуск ОФЗ для населения состоится до конца этого года. Срок в пресс-службе минфина не смогли уточнить. Объем первого выпуска оценивается в 20-30 миллиардов рублей. Для сравнения, в проект бюджета заложены чистые заимствования на более чем триллион рублей ежегодно в 2017-2019 годах, в два раза больше, чем в 2016 году. В минфине подчеркивают, что цель нового инструмента - не выполнение программы заимствований, а повышение финансовой грамотности граждан и их стимулирование к средне- и долгосрочным сбережениям.
По характеристикам и уровню риска ОФЗ для населения будут находиться между депозитами и обычными гособлигациями, поэтому они не составят конкуренции банковским вкладам, заверяют в минфине.
Проект ОФЗ для населения уже "с бородой", он предлагался еще в 2007 году, и не случайно так и не был реализован до сих пор, отмечает профессор департамента финансов НИУ "Высшая школа экономики" Александр Абрамов. Международный опыт говорит, что население в таких сложных продуктах участвует в основном через механизмы коллективных инвестиций - 70 процентов облигаций в мире покупают пенсионные и инвестиционные фонды. И крайне неохотно население приобретает облигации напрямую. Исключение - США, где сберегательные облигации клиент покупает прямо у федерального казначейства, минуя посредника.
Наиболее спокойная схема реализации ОФЗ для населения - это размещение через уполномоченные государственные банки, потому что тут речь идет о доверии миллионов людей, говорит руководитель направления "Финансы и экономика" Никита Масленников. "При размещении бумаг для населения придется проводить массированное road show, ведь, с одной стороны, надо разъяснять всерьез риски того, что доход может оказаться ниже ожидаемого, с другой - один раз мы уже обожглись на "народных IPO". Те, кто тогда купил бумаги того же ВТБ, остались в убытке. В целом, администрирование этого проекта пока видится в тумане, готовность к нему не вполне очевидна, а особой предпочтительности ОФЗ по отношению к вкладам не просматривается", - считает эксперт.
Тем не менее вектор политики экономических властей понятен: надо заточить все регулятивные механизмы на финрынке, чтобы обеспечить бесперебойное финансирование дефицита бюджета через заимствования внутри страны. Корпоративные бонды и государственные бонды - это всегда конкуренты, и государству выгоднее стимулировать население изначально вкладываться в ОФЗ. Возможно, с этим связано и то, что, несмотря на поручение президента, купонные доходы по корпоративным бондам "не получается" освободить от НДФЛ, предполагает Никита Масленников.
По сути, минфин решил привлекать вклады граждан, говорят эксперты. Но если банковские вклады, пусть и не все, имеют шанс попасть в экономику, пойти в виде кредитов на финансирование инвестпроектов, "вклады минфина" пойдут на финансирование бюджетного дефицита.
"Да, размер госдолга небольшой, и заимствования можно наращивать, только проблема в том, что минфин при этом выжимает деньги из экономики, и они бесследно исчезают в бюджетных дырах. Многие помнят о послевоенных займах у населения, которые шли на восстановление разрушенного хозяйства, а до этого облигации выпускались на индустриализацию, для строительства фабрик и заводов. Но сейчас в бюджете преобладают социальные расходы, расходы на оборону, безопасность, и новый заем на индустриальный не похож", - заключает Олег Иванов.