Новости

10.02.2004 00:22
Рубрика: Экономика

Компании предпочитают кредиты

Позволить себе эмиссию ценных бумаг могут избранные
Текст: Антон Попов (Росбизнесконсалтинг)

Теоретически российский рынок считается достаточно перспективным для IPO. Эксперты отмечают, что при нынешней насыщенности деньгами рынок способен "съесть" практически все, что ему предложат, - вне зависимости от отрасли и размера собирающейся осуществить IPO компании. Сейчас на рынке хорошо представлены, по сути, только сырьевики и телекоммуникационные компании. При этом перспективность той или иной отрасли для фондового рынка определяется не только и не столько динамикой ее развития, сколько потребностью во внешних финансовых ресурсах.

Тем не менее с 2000 года в России состоялось лишь шесть первичных размещений ценных бумаг.

А дело в том, что минимальная капитализация компании, при которой издержки на IPO могут быть оправданы, - примерно 100-200 миллионов долларов. У нас мало компаний с достаточной капитализацией. Таких компаний у нас еще очень мало. Это связано в том числе и с макропроблемами - такими, как налогообложение, коррупция. Из-за неблагоприятного бизнес-климата значительная часть бизнеса предпочитает оставаться раздробленным, маленьким и незаметным для государства. Компании не хотят укрупняться, так как это связано с неизбежной необходимостью переходить на "белую бухгалтерию" и раскрывать больше информации.

Но даже тем немногим российским компаниям, которые могут позволить себе IPO, в любом случае проще и дешевле занимать деньги у банков. В мире есть много примеров, когда компании мало прибегают к фондовому рынку и довольствуются банковскими займами. Такова, например, экономика Европы. Для российских компаний актуален вопрос: хотят ли они работать с миноритарными акционерами и не обернется ли для них такая работа и раскрытие дополнительной информации лишней головной болью и дополнительными издержками.

По мнению экспертов, IPO - это последний шаг, самый дорогой способ привлечения финансирования. Впрочем, эксперты отмечают, что политика активных заимствований, которую сейчас проводят многие российские компании, рано или поздно приведет их к необходимости выпускать свои акции на рынок. К IPO зачастую прибегают для того, чтобы сбалансировать заемные и собственные средства.

Кроме того, слабая капитализация российской банковской системы в последние годы уже стала "общим местом". Таким образом, можно предположить, что в какой-то момент на рынке может наступить "точка насыщения" - когда возможности кредитования будут ограничены значительным долговым бременем компаний с одной стороны и исчерпанием лимитов банковского финансирования - с другой. При этом выход на иностранные рынки заимствований может быть ограничен. В соответствии с новым законом о валютном регулировании ЦБ может требовать от заемщиков резервирования от 20 процентов до 100 процентов суммы займа, для того чтобы ограничить приток валюты в страну. Однако эксперты не считают, что рынок банковских кредитов в России в обозримом будущем может быть насыщен - как по спросу, так и по предложению.

Аналитики считают, что даже меры по ограничению банковских заимствований едва ли заставят российские компании выходить на фондовый рынок. Возможно, в будущем положение будет меняться в лучшую сторону.

Экономика Финансы Инвестиции Экономика Финансы Фондовый рынок