Что случилось
Буквально неделю назад все было спокойно. А потом главной темой на мировых рынках стало стремительное банкротство американского банка Silicon Valley Bank (SVB), который занимал 16-е место в США по активам. Это стало крупнейшим банкротством в США с момента краха Lehman Brothers в сентябре 2008 года.
Главной причиной краха SVB можно назвать самый быстрый за 40 лет цикл ужесточения денежно-кредитной политики ФРС, который привел к обесценению длинных облигаций в портфеле банка, констатирует главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Так, ФРС за последний год подняла ключевую долларовую ставку с 0,25% до 4,75% для борьбы с высокой инфляцией. Кроме этого, ФРС сокращает свой баланс по 95 млрд долларов в месяц, изымая избыточную долларовую ликвидность с рынка.
Процентный риск банка SVB не был застрахован, крупные вкладчики решили быстро забрать свои депозиты и ФРС не стала спасать этот банк. Вслед за SVB быстро закрылся еще один банк из Нью-Йорка -Signature Bank.
Европейский финансовый сектор тесно связан с американским, поэтому Европа может сильнее пострадать от проблем в американском финансовом секторе. "Современная финансовая система держится на доверии участников рынка. Сейчас в глобальной финансовой системе доверие упало, и поэтому возникли проблемы у многих участников системы", - отмечает Васильев. В результате на этой неделе мы видим сильное падение акций европейских банков, а акции швейцарского банка Credit Suisse обновляют исторические минимумы.
Как реагируют банки и центробанки
Также на европейские банки, которые держат значительную часть европейских облигаций, может указать ужесточение монетарной политики ЕЦБ. В четверг ЕЦБ, несмотря на напряженность на европейском финансовом рынке, продолжил планируемое повышение базовой ставки: она выросла с 3 до 3,5% годовых. ЕЦБ также борется с высокой инфляцией в еврозоне. Кроме того, ЕЦБ с 1 марта начал сокращать свой баланс по 15 млрд евро в месяц. В ЕЦБ подчеркнули, что внимательно следят за текущей напряженностью на рынке и готовы реагировать по мере необходимости для сохранения ценовой и финансовой стабильности в зоне евро.
То есть пока регуляторы предпочитают говорить об происходящем как о единичных случаях, отмечая устойчивость банковского сектора США и ЕС и значительные запасы капитала и ликвидности банков, формировавшиеся с учетом уроков кризиса 2008 года. "Вероятно, так оно и есть. Пока "прорывает" наиболее слабые звенья в системе. Тем не менее все кризисы начинались со слабых звеньев. Неопределенность относительно риска распространения проблем токсичных финансовых институтов на другие финансовые институты грозят кризисом доверия, весьма опасным в глобализированной финансовой системе (как показал кризис 2008 года)", - констатирует руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам" Ольга Беленькая.
С точки зрения экономики это опасно тем, что банки в период финансового кризиса борются за выживание и лишаются возможности кредитовать бизнес и население, что вызывает острую рецессию уже в реальном секторе экономики, отмечает эксперт. "Поэтому, чем быстрее регуляторы устранят основу для кризиса доверия, тем лучше. И регуляторы, помня печальный опыт влияния краха Lehman Brothers на развитие глобального кризиса 2008 года, отлично это понимают. В частности, ФРС экстренно запустила новую программу фондирования банков, позволяющую им получить ликвидность под надежное обеспечение по номиналу, не допуская его бесконтрольной распродажи "в рынок" с угрозой неконтролируемого снижения его стоимости", - рассказывает Беленькая.
Также Credit Suisse обратился за поддержкой к Национальному банку Швейцарии, и получил в ответ заявление о готовности предоставить ликвидность при необходимости. Швейцарский банк уже объявил, что планирует получить доступ к кредитной линии от Швейцарского национального банка до 54 млрд долларов для укрепления ликвидности. По данным Reuters, ЕЦБ запрашивает европейские банки о степени их связи с бизнесом Credit Suisse, чтобы лучше понимать масштаб возможного распространения проблем и при необходимости разработать механизмы их купирования.
Будет ли новый мировой кризис
Однако, по мнению Васильева, вполне можно ожидать и дальнейшего усугубления ситуации в американской и финансовой глобальной финансовой системе. По его словам, вероятность финансового кризиса - высокая.
"ФРС упустила момент для борьбы с инфляцией и теперь быстро пытается повышать ставку. Однако теперь весьма вероятно, что придется погрузить экономику в рецессию, чтобы победить инфляцию. Сбой в финансовой системе ставит ФРС в очень трудную ситуацию", - считает Васильев.
С одной стороны, американский ЦБ должен бороться с инфляцией, дальше повышать ставку и ужесточать финансовые условия. Ещё во вторник 7 марта глава ФРС Джером Пауэлл посылал жесткие сигналы рынку и готовил почву для повышения ключевой долларовой ставки на ближайшем заседании 22 марта на 0,5 процентного пункта, до 5,25%. В середине прошлой недели рынок закладывал пик по ставке ФРС на уровне 5,75% в июне и не ожидал снижений ставки в этом году.
Чем выше американский ЦБ повысит ключевую долларовую ставку и дольше продолжит держать ее на пиковом уровне, тем выше вероятность финансового кризиса и глобальной рецессии, говорит Васильев. Так, в 2008 году американская экономика не выдержала ставку ФРС в 5,25% и разразился мировой финансовый кризис. Мировая экономика с 2020 года существенно нарастила долг для преодоления последствий пандемии ковида. Поэтому резкое ужесточение финансовых условий может вылиться в новый финансовый кризис и при более низкой ставке ФРС, допускает аналитик.
"Если ФРС развернется в сторону смягчения монетарной политики (испугавшись рецессии или из-за нарушения работы финансовой системы) раньше, чем победит инфляцию, то тогда Федрезерв рискует повторить стагфляцию 1970-х годов, когда потребовалось 20 лет и подъем ставки ФРС до 20%, чтобы победить укоренившуюся инфляцию", - добавляет Васильев.
С другой стороны, ФРС вынуждена спасать финансовую систему и смягчать финансовые условия. После возникновения проблем у американских банков рынок существенно понизил ожидания по траектории ставки ФРС. Так, участники рынка полагают, что ФРС на следующей неделе на заседании 22 марта последний раз повысит ключевую долларовую ставку на 0,25 процентного пункта, до 5%, и на этом завершит цикл ужесточения монетарной политики. При этом рынок стал закладывать начало цикла снижения ставки ФРС уже с июля с целью 4,25% на конец этого года для удержания финансовой стабильности и смягчения последствий вероятной рецессии.
"Смягчить последствия на финансовом рынке США могут быстрые согласованные действия ФРС, правительства США и других регуляторов Европы. Если инфляция в США и Европе будет оставаться высокой в ближайшие месяцы и замедляться медленно, то это усугубит проблемы в мировой финансовой системе. Напротив, быстрое замедление инфляции в США и Европе позволит ФРС и ЕЦБ завершить цикл ужесточения монетарной политики и даже начать снижать ставки, чтобы поддержать финансовую систему и экономику", - говорит Васильев.
Чего ждать российским банкам и экономике
По мнению Васильева, прямой угрозы для российских банков из-за банковского кризиса на Западе нет. "Вследствие западных санкций российская финансовая система и экономика во многом оказались отрезанными от западной финансовой системы. Поэтому новый потенциальный глобальный финансовый кризис, вероятно, окажет меньшее влияние на российскую финансовую систему, чем кризис 2008-2009 годов", - констатирует он.
В то же время потенциальный финансовый кризис может привести к глобальному экономическому спаду.
Рецессия в мировой экономике, вероятно, приведет к снижению цен на сырье и уменьшению объемов их потребления, указывает аналитик. Американские и европейские потребители будут меньше покупать, а Китай - меньше производить. Именно через сырьевой канал потенциальный финансовый кризис на Западе окажет непосредственное влияние на российскую экономику и российских инвесторов, подчеркивает Васильев.
