Курс рубля, если смотреть на него из дня сегодняшнего, скорее всего, уже укрепился настолько, насколько смог. Новый виток заметного роста российской валюты к доллару, евро и юаню может быть обеспечен только позитивными (даже сверхпозитивными) геополитическими новостями. В ближайший месяц рубль, вероятно, останется в среднем на достигнутых отметках: плюс-минус 85 руб. за долл., но колебаний курса как в сторону укрепления, так и в сторону снижения в апреле исключать нельзя, следует из комментариев аналитиков.
Взлет курса рубля, который мы наблюдали в последнее время, нельзя считать обычным: назовем вещи своими именами, он аномален. Еще в конце января российская валюта стоила больше 100 руб. за долл. и консенсус рынка, в общем-то, состоял в том, что теперь это такая новая реальность - трехзначная. Забегая вперед - почти наверняка так и есть.
Но в феврале рубль начал активно дорожать, на прошлой неделе официальный курс доходил почти до 80 руб. за долл., сейчас он составляет около 85 руб. за долл. Таким образом, за два месяца российская валюта укрепилась на 20%. До этого подобный скачок рубль в последний раз совершал в 2022 году - укрепился на 45% с февраля к середине лета, но тогда и обстоятельства на финансовом и валютном рынке были, мягко говоря, поэкстремальнее нынешних.
Сейчас рубль привели к локальному успеху геополитика и ситуация с импортом.
Российская валюта начала очень быстро расти вместе с отечественным фондовым рынком с середины февраля - после первого телефонного разговора президентов России и США. Вектор на потепление отношений между двумя странами, новости по переговорам, да и вообще любые новости по этой теме, которые можно трактовать как позитивные, продолжали укреплять российскую валюту. Этот фактор на фоне продолжения диалога между Россией и США (хоть и не только по Украине, но все же в первую очередь по ней - рынок это прекрасно понимает и считывает) остается крайне важным для курса рубля.
Второй фактор связан со спросом на валюту из-за дисбаланса с импортом. Чем меньше товаров ввозится из-за рубежа (а продают их России не за рубли), тем меньше спрос на иностранную валюту. Закон спроса и предложения работает одинаково на всех рынках, включая валютный: чем меньше покупатели хотят приобрести валюту, тем дешевле она начинает стоить.
Импорт снизился и может оставаться относительно низким из-за сезонных факторов, замедления роста экономической активности и роста неопределенности по поводу внешних условий, говорит старший аналитик УК "Первая" Наталья Ващелюк. "Компании могли откладывать решения о приобретении товаров прежде всего инвестиционного назначения, оценивая перспективы снижения издержек на логистику и международные финансовые расчеты в случае возможного смягчения санкционного давления. Кроме того, на решения бизнеса, ориентированного на импортозамещение, могло повлиять возможное обострение конкуренции в случае возврата иностранных компаний на российский рынок и снятия внешнеторговых ограничений", - рассказывает эксперт.
Наконец, третий фактор укрепления рубля, о котором многие подозревали: зарубежные игроки снова начали заниматься керри-трейдингом с рублем (доход на разнице процентных ставок, когда инвестор берет кредитные деньги в валюте с низкой ставкой и размещает их в валюте с высокой). Да, в условиях санкций на российский финансовый рынок. Но керри-трейдингом занимаются всегда в первую очередь инвесторы с очень крупным капиталом, а они всегда найдут способы для его выгодного размещения. Издержки для них, конечно, повыше, чем до санкций, но прибыль перекрывает их с лихвой - ставка по доллару сейчас составляет 4,25-4,5%, по рублю - 21%.
Естественно, активизация керри-трейдинга не внезапна и напрямую связана с фактором номер один. "Мы наблюдаем также приток капитала зарубежного на внутренний рынок с учетом общей геополитической ситуации", - отмечал 18 марта вице-премьер РФ Александр Новак. Глава Банка России Эльвира Набиуллина также заявляла 21 марта, что привлекательность рублевых активов увеличилась "благодаря сохраняющимся высоким доходностям в рублях и переоценке рынком геополитических рисков".
Тем не менее пока преждевременно судить об устойчивости изменения внешних условий, а у ЦБ нет достоверных данных о проявлении интереса нерезидентов к российским активам, подчеркивала при этом Набиуллина. "Хотя, вы видите, - эта тема обсуждается достаточно широко. И конечно, есть объективные причины для такого интереса - дифференциал ставок, разница доходности при инвестировании в российские активы и за рубежом", - говорила глава ЦБ.
Какие расклады могут ждать курс рубля в апреле? "Диапазон может быть широким - от 75 руб. до 95 руб. за долл. США. Мы полагаем, что рубль близок к пику своего укрепления в текущем цикле", - считает ведущий аналитик "Цифра брокер" Наталия Пырьева. Впрочем, коридор колебаний может быть и еще шире. "Пока на внутреннем валютном рынке преобладает влияние геополитического фактора, говорить о фундаментальных уровнях обменных курсов рубля бессмысленно. При максимально благоприятном исходе геополитической повестки рубль способен укрепиться на уровне до 60-65 руб. за долл. При неблагоприятном исходе - ослабнуть до 115-125 руб. за долл.", - допускает руководитель аналитического управления банка "Зенит" Владимир Евстифеев.
Но это экстрим, сродни импульсивной реакции рынка на заголовки, который и наблюдался в феврале и начале марта. Основной сценарий все же поспокойнее. "В первых числах апреля, по окончании налогового периода, доллар может устойчиво закрепиться выше 85 руб. В курс с временным лагом начнет транслироваться спад нефтяных цен конца зимы, также могут проявляться эффекты от санкций в отношении российского сырьевого экспорта. При этом подавленный как слабой сезонностью, так и высокими ставками импорт будет параллельно восстанавливаться", - ожидает инвестиционный стратег "Гарда Капитал" Александр Бахтин. Кроме того, ближе к майским праздникам может активизироваться спрос на валюту со стороны выезжающих за рубеж на отдых, добавляет он. Таким образом, ожидается, что баланс предложения и спроса валют в ближайший месяц будет постепенно смещаться против рубля, считает Бахтин.
Нынешнее укрепление рубля вносит важный вклад в снижение инфляции и инфляционных ожиданий. При этом для экспортеров и бюджета более комфортным был бы курс выше 90 руб., и пока есть основания полагать, что курс и без искусственных корректировок в перспективе сместится в эту область на фоне изменения баланса экспорта-импорта и ожидаемого снижения ключевой ставки ЦБ, полагает Бахтин. "Вероятна стабилизация около уровня 100 руб. за долл. к концу года и в среднесрочной перспективе. В базовом сценарии ожидаем преодоление уровня 100-110 руб. за долл. на горизонте года", - прогнозирует Ващелюк.
